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高收益债大排查

2015-05-06 类别:其他 机构:民生证券 研究员:王丹

[摘要]

一、高收益债的概况高收益债又称“垃圾债”,一般被定义为信用评级低于投资级别的债券。高收益债最早产生于20世纪70年代的美国,其投资价值被罚下按最早源于20世纪80年代的债券大王米尔肯。从产生的原因来看,高收益债有“明日之星”和“坠落天使”两种。前者的发行主体主要来自新兴产业或初创企业,“坠落天使”则是市场对基本面恶化的企业做出的反应,二者都由于信用资质较差不得不承受较高的风险溢价。


从高收益债的划分标准来看,美国一般将评级BBB-以下的债券划分为高收益债。而我国由于评级体系发展较晚,且实质违约现象初现,导致无法进行市场化信用评级,故评级可参考性较差,以收益率高低来衡量更为实用,我们本篇报告重点研究收益率高于8%的高收益债。


截至2015年4月中旬,我国到期收益率高于8%的债券总计880只,债券余额3745.8亿元,占信用债总额的2.3%。从债券类型来看,私募债、企业债和中期票据是高收益债的主要构成部分。存量高收益债中私募债数量为571只,占比65%,一般企业债数量112只,占比12.7%,二者额度均约860亿元,占比23.1%。在全体信用债中,企业债占比约18%,而私募债占比约0.65%。


从行业分布来看,在高收益债中额度占比最高的是基础建设、城投以及房地产开发。


基础建设类债券数量151只,发行额度475.0亿元,分别占比17.2%、12.7%;城投类债券数量28只,额度292.1亿元,分别占比3.2%、7.8%;房地产开发行业债券数量24只,额度140.2亿元,占比分别为2.7%、3.7%。


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