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银河证券:继续推出宽松政策稳增长

2015-05-11 类别:宏观研究 机构:银河证券 研究员:潘向东 童英 许冬石

[摘要]

核心要点:


央行继续下调存贷款基准利率、并加大利率市场化改革力度此次对称降息25个基点幅度和上次一样,略低于市场预期的50个基点,但存款利率上浮空间从基准利率的1.3倍上调至1.5倍,上调幅度加大,利率市场化加快,预计金融改革将持续深化。4月疲弱的外贸数据和物价数据是央行降息的直接触发因素。虽然总需求持续走弱,降准又使得货币市场利率大幅走低,但受政策利率传导不畅和银行市场化改革影响,实体融资成本下降较为缓慢。相比降准,降息直接降低实体融资成本,稳增长作用更加直接。同时助力减轻债务压力、化解债务风险。此次对称降息幅度与上次相同,预计在诸多稳增长和改革政策形成合力之前,经济难见明显起色。但结构调整和改革深化将为下新一轮经济增长打下坚实基础。在稳增长和改革措施持续协同推进下,中国经济下半年企稳概率较大。虽然中美利差缩小,但改革红利提升中国中长期预期收益率,对人民币汇率短期负面影响有限,但仍需防范美国加息冲击。


外贸形势严峻4月春节影响褪去,但外贸形势依然严峻。其中出口降幅略有收窄,进口降幅再度扩大,贸易顺差衰退性小幅回升。全球来看,各国经济复苏乏力,是制约全球贸易的根本原因。在此背景下,日欧的量化宽松虽稳定了本国外需,但未能改善内需,从而加剧了全球增长放缓下的贸易竞争。上周落幕的广交会成交额同比下降9.4%,中国外贸出口先导指数连续2个月下滑,都显示出外贸形势严峻。在中国经济内部出清之际,外需走弱加大了短期稳增长压力。预计也会有更多稳外贸政策出来。


CPI同比回落4月CPI同比上涨1.5%,环比下降0.2%。5月份翘尾水平回落至1.4%。(1)4月份同比增速回落主要是由于食品价格回落带来:4月天气变暖,蔬菜、水果、水产品、鸡蛋和肉类都出现回落;(2)非食品价格方面,换季带来衣着价格上行,4月小假期也带来旅游价格小幅上行;非食品价格上涨在正常范围内。预计随着天气逐渐变暖,蔬菜和水果价格继续下行,猪肉价格在4月份出现反复,但5月份已经出现上行趋势。非食品价格方面,5月份仍然保持微弱上行。2015年1季度会是全年CPI的低点,大宗商品尤其是石油价格稳定后,对CPI的抑制作用也趋于稳定。


经济趋稳后,对CPI会有一定的提升。


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