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瑞银证券:震荡中寻找优质品种 建议布局金融周期股

2015-05-12 类别:策略 机构:瑞银证券 研究员:杨灵修 蒲延杰

[摘要]

收入和盈利出现自2012年来的首次同比负增长市场在5月进入震荡。期待经济增速企稳的投资者没有从业绩期得到惊喜。


相反,A股整体盈利在Q414大幅同比下滑至-5.6%(Q115稍反弹至3.3%)。


剔除金融后,A股非金融衰退幅度更大,分别是-18.4%(Q414)和-13.6%(Q115)。上市公司整体收入下降是盈利下滑的主因,同比增速分别下滑至2.9%(Q414)和-0.7%(Q115),加之资产减值(集中在上游及制造业),收入和盈利分别在Q115和Q414出现自2012年来的同比首次负增长。


好消息是毛利率在改善,但上游利润受油价下跌影响,拖累A股整体利润唯一的好消息是,大宗商品价格下跌促使上市公司毛利率有所改善,但经济下行中需求疲弱是制约盈利最根本因素,导致企业盈利和ROE双恶化。值得注意的是,油价下跌致使上游行业盈利大幅下滑(采掘,化工的存货资产减值拖累盈利),一定程度上扭曲了A股整体状况。剔除石化后,A股非金融净利润同比增速为-1.8%(Q414)和5.1%(Q115)。


经济周期下行中,部分新兴产业,消费及医疗生物保持稳定高速的盈利增长整体投资疲弱中,新兴行业顺应经济转型趋势,如互联网传媒、环保,计算机及电子行业等取得了较高的需求增长,盈利增速也较快。消费保持了较稳定的盈利增速,比如旅游,家电,乳制品等,医疗行业的盈利增速也较快。


投资建议:在震荡中寻找优良品种,建议布局金融周期股震荡中寻找优质品种,我们推荐新兴行业和消费升级中基本面稳健标的:华谊兄弟,碧水源,深圳机场,峨眉山,伊利股份,洋河股份,美的集团及科华生物。上游盈利与资源品价格高度相关,一旦油价(或其他资源品)价格企稳,企业盈利有望快速复苏。政策不断加码下,投资复苏或比预期更快,收入或开始触底回升,加之利润率改善,企业业绩有望打开更大的弹性空间,我们建议布局金融(保险>券商>银行)和周期股,推荐中国平安和万科A。


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