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赤峰黄金:稀贵金属再生资源化龙头 买入评级

2015-05-20 类别:公司研究 机构:广发证券 研究员:巨国贤 宋小庆 吴怡平

[摘要]

雄风环保—稀贵金属再生资源化龙头雄风环保主营业务是从有色冶炼废渣中回收银、铋、金、钯等19种稀有金属,是国内有色冶炼废渣稀贵金属资源化龙头企业。2015年1月,中国证监会核准赤峰黄金以收购雄风稀贵(现以更名为雄风环保)100%股权。


立足永兴产业整合,盈利增长有保障雄风环保通过“低品位复杂物料清洁高效回收”项目可将处理量由1.5万吨提升至6.5万吨,并且可降低原材料成本25%,使毛利率提升6个百分点至18%。公司所在地湖南省郴州市永兴县是“中国银都”,新环保法实施推动当地产业整合。未来3-5年,永兴计划将300家冶炼渣资源化企业整合至10家以内。受益需求增长及产业整合,雄风环保承诺:2015-2017年净利润不少于8500万元、1.38亿元、1.43亿元,盈利增长有保障。


万亿市场需求爆发,异地扩张空间广阔根据国家规划,2015年我国冶炼渣综合利用量将到达3.3亿吨,以每吨价值5000元估算,市场空间将超1.5万亿。雄风环保未来可充分发挥与公司的协同效应,在赤峰复制“雄风模式”;且以赤峰为起点异地扩张至内蒙、云南、广西等地,从而成长为全国性的有色冶炼渣资源化龙头企业。


黄金业务盈利稳定,向上有弹性公司拥有国内罕有的高品位矿山,盈利能力远超同行。在金价稳定的情况下(250元/克左右),预计公司黄金业务将维持2.8-3.5亿的净利水平。


目前金价处于底部区域,因此我们认为公司黄金业务盈利向上具备弹性。


目标市值200亿预计公司2015-2017年EPS为0.50元、0.60元、0.64元。鉴于冶炼渣资源化产业具备万亿市场空间,公司是冶炼渣稀贵金属资源化龙头,未来异地扩张前景光明;且黄金业务盈利稳定,未来向上具备弹性,因此我们给予公司200亿的目标市值,对应合理价值28元,给予“买入”评级。


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中信建投11-04