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国企违约第一案

2015-05-21 类别:其他 机构:民生证券 研究员:王丹

[摘要]

事件在发布未能按期付息公告后整整一个月的时间,保定天威召开债券持有人大会,审议《关于保定天威集团有限公司未按期兑付利息相关事项的议案》,并达成六项议案。


1、天威债违约有何征兆?①主营业务亏损,财务状况迅速下滑。2001年以后天威集团两块主营业务输变电和新能源相继表现较差,由于新能源业务投资回报情况差,2014年集团大量计提资产减值损失,造成公司连续4年亏损,且规模逐渐扩大。2014年公司计提资产减值准备约83.41亿元,净利润-101.47亿元,净资产-80亿,严重资不抵债。


②成为大股东弃儿,外部支持削弱。在股权变更之前,发债主体保定天威集团是中国兵器装备集团公司的全资子公司,并控股上市公司保变电气,持股比例为22.96%。2013年保变电气新能源业务巨额亏损,兵装集团选择将亏损的新能源业务通过资产置换给天威集团,天威集团置换出资质较好的变压器业务,天威集团推举保变电气第二大股东,兵装集团上位。此次股权置换似乎表明兵装集团对天威集团态度的转变,此后天威集团受到的支持力度愈发减弱,集团性质虽为国企,但潜在股东支持的力度已经大打折扣。


③增信措施缺失,评级多次下调。2012年8月起,天威集团连续6次被联合资信下调信用评级,从2012年4月的AA+下调至2015年4月B的水平,原因主要是经营亏损导致的偿债能力和流动性恶化。天威集团现有的存续债券共4只,均没有担保方和其他增信措施。


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