国企违约第一案

2015-05-21 类别：其他 机构：民生证券 研究员：王丹

[摘要]

事件在发布未能按期付息公告后整整一个月的时间，保定天威召开债券持有人大会，审议《关于保定天威集团有限公司未按期兑付利息相关事项的议案》，并达成六项议案。

1、天威债违约有何征兆？①主营业务亏损，财务状况迅速下滑。2001年以后天威集团两块主营业务输变电和新能源相继表现较差，由于新能源业务投资回报情况差，2014年集团大量计提资产减值损失，造成公司连续4年亏损，且规模逐渐扩大。2014年公司计提资产减值准备约83.41亿元，净利润-101.47亿元，净资产-80亿，严重资不抵债。

②成为大股东弃儿，外部支持削弱。在股权变更之前，发债主体保定天威集团是中国兵器装备集团公司的全资子公司，并控股上市公司保变电气，持股比例为22.96%。2013年保变电气新能源业务巨额亏损，兵装集团选择将亏损的新能源业务通过资产置换给天威集团，天威集团置换出资质较好的变压器业务，天威集团推举保变电气第二大股东，兵装集团上位。此次股权置换似乎表明兵装集团对天威集团态度的转变，此后天威集团受到的支持力度愈发减弱，集团性质虽为国企，但潜在股东支持的力度已经大打折扣。

③增信措施缺失，评级多次下调。2012年8月起，天威集团连续6次被联合资信下调信用评级，从2012年4月的AA+下调至2015年4月B的水平，原因主要是经营亏损导致的偿债能力和流动性恶化。天威集团现有的存续债券共4只，均没有担保方和其他增信措施。