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煤炭石油:稳增长政策或将驱动板块阶段性估值提升 荐8股

2015-05-31 类别:行业研究 机构:长江证券 研究员:董辰

[摘要]

行业观点动力煤:5月供需改善,夏储仍未到半山腰,6月煤价反弹仍将持续。5月六大电厂日耗小幅提升,电厂库存由去转补提供需求增量,进口受澳洲飓风滞后影响,内贸煤需求回升,四港库存环比下降9.64%至1526.5万吨,低位库存助力煤价企稳并于下半月开启反弹。在日耗下行的大背景下,电厂库存中枢下降较为合理,但当前无论是库存绝对量(1174万吨)还是19天的可用天数均远低于上两年夏储的顶点(1447/1546,25/23),以此来看夏储行情才至中段。当前港口库存虽止住降势,但季节性补库转换难以完成,我们提示向来库存反季节变化几乎是短期价格变化的最重要表征(供需中性下)。就当前产业链库存来看,供需面仍未脱离我们4月底的看多逻辑,近期日耗小幅回落和电厂库存回升本在意料之中,预计6月煤价反弹仍将持续。


炼焦煤:5月去库结束助力煤价跌幅放缓,钢厂开工或有下行风险,煤价企稳难看投资需求能否回暖。5月社会钢材库存降幅收窄,终端需求疲弱,钢价延续弱势降幅扩大,叠加矿价强势反弹致使钢厂盈利面临一定冲击,但前期盈利情况尚佳,开工降幅不大。5月下游炼焦煤库存结束去库周期,底部震荡叠加钢焦开工企稳,炼焦煤需求有一定边际改善,煤价跌幅放缓,但在供给端压力下并未企稳。当前钢厂盈利面降至减产区间,且6月梅雨季节或将影响终端需求,钢厂开工或有下行风险,考虑到近期焦化厂开工小幅滞后性反弹,煤价短期弱势企稳,但钢厂开工如果下滑将加大上游压力,总体看6月煤价能否摆脱颓势仍取决于地产销售回暖、基建及流动性政策对终端需求的刺激。


投资建议政策面、基本面双轮驱动,估值提升行情仍将继续。5月煤炭行业指数下跌0.12%,跑输万得全A指数15.16%,板块表现较弱主要与宏观需求维持弱势及市场风格切换有关,但我们仍看好后续政策面和基本面双轮驱动下股价表现。


1.地产、基建、流动性等宏观经济政策偏向稳增长,近期基建项目批复有所加快助于煤炭板块预期改善;2.基本面较1季度好转明显,动力煤如期开启阶段性反弹,并将持续一段时间;3.长期来看,无论供需面还是政府调控政策时点上说,16-17年行业大底均可以期待,目前处于触底前夕提估值阶段,空间不可估量;4.推荐低估值的中国神华,国改转型的安源煤业、宝泰隆、国投新集、陕西煤业、兖州煤业、盘江股份,高弹性潞安环能、阳泉煤业等等。


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