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西藏珠峰:而今迈步从头越 买入评级

2015-06-03 类别:公司研究 机构:广发证券 研究员:巨国贤 宋小庆 吴怡平

[摘要]

公司主营锌、铟等有色金属冶炼及金属贸易,拥有两家有色金属冶炼公司和一家金属贸易公司。目前公司控股股东为塔城国际(持有29.44%股份),实际控制人为黄建荣。公司拥有4万吨锌冶炼产能,8万吨硫酸生产能力,并通过综合回收浸出渣方式冶炼铟等有价金属。公司以铟和锌锭业务为主要盈利来源。公司正积极转型,稳定现有优势业务,逐步停产亏损产品,收购优质资产,力争实现公司可持续发展。


公司拟收购海外优质矿山,扬帆“一带一路”起点公司拟以6.37元/股的价格发行4.95亿股份,共募资31.5亿元收购塔中矿业,获取位于塔吉克斯坦的优质矿山。资产重组后塔城国际及其子公司中环技将合计持有西藏珠峰43.93%股份。塔中矿业目前采矿权合计:铅、锌金属储量48.08、54.91万吨、银金属储量389.84吨。探矿权铅、锌金属储量113.93、145.75万吨、银金属储量1525.22吨。2013年选矿厂产能为130万吨/年原矿。2015年至2017年盈利承诺:3.9、5.76和5.76亿元。塔吉克斯坦位于“一带一路”起点,政策红利可期。


铅锌价格反弹可期2014年全球精锌产量为1351万吨,精锌需求1381万吨,精锌需求增速超过供给增速,供需缺口扩大。2014年全球精铅产量1127万吨,精铅需求1128万吨,需求回暖导致铅从供给过剩走向短缺。近期铅锌价格均从低点反弹,中国政府再次启动铁公基建设有可能阶段性推升金属价格。


给予“买入”评级在公司完成对塔中矿业收购假设下,考虑到摊薄股份,预计2015-2017年EPS分别为0.47、0.75和0.75元,对应PE分别为70、44和44倍。


给予公司“买入”评级。


风险提示:非公开发行方案未获证监会通过风险,金属价格风险新矿建设低预期;焦化厂大幅减值;盈利预测(收购完成假设下,考虑到股本摊薄):


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