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新奥股份:LNG中上游龙头雏形已现 推荐评级

2015-06-09 类别:公司研究 机构:长江证券 研究员:董辰

[摘要]

报告要点:


事件描述公司公告设立控股60%子公司建设年产约0.96亿标方焦炉气制LNG项目。


事件评论第二个焦炉气制LNG项目落地。2014年底公司公告开展焦炉气制LNG项目前期工作,3月底新能龙山项目已率先落地,此次设立迁安新奥建设焦炉气制LNG项目,标示公司向清洁能源供应与服务商的战略转型更进一步,在焦炉气制LNG领域的市场地位将进一步加强,后续空间可期。


投资回报率稍降,但战略意义更加显著。迁安新奥焦炉气项目合资方为天物迁安和驿旺投资,设计接收气源能力为32000Nm3/h,气源提供方唐山宝利源焦化项目已全部投产。迁安项目设计年产LNG约0.96亿标方。项目建设期为12个月,税后投资回报期7.17年(含建设期),投资税后财务内部收益率为13.94%,低于徐州项目6.57个百分点,可能与规模较小以及外购气源有关(新能龙山气源由合资方提供),但公司在焦炉气制LNG领域扩张的战略意义更为重要。河北地区是我国钢铁、焦化的主要生产地,气源丰富,公司集设计、研发、建设、运营管理、销售渠道(同一控制人下新奥燃气)于一身,具有显著的协同效应,项目示范效应显著,对于公司逐步成长为焦炉气制LNG细分行业龙头具有重要的战略意义。


公司转型进入规模扩张期,LNG中上游龙头雏形已现。焦炉气制LNG利用焦化尾气生产清洁能源,符合国家节能环保政策的同时也提高产品附加值。我们此前测算理论市场空间在200亿方以上,空间十分广阔。公司在3月底新能龙山项目落实后仅仅时隔2个半月再度上马迁安新奥项目,验证了我们关于焦炉气制LNG投资小,快速可复制性强的判断。公司已经完成向清洁能源供应商与服务商的转型拐点,进入规模扩张期,依托集团天然气分销渠道优势和煤基低碳能源实验室的技术优势,公司由传统的煤炭甲醇农药企业成长为LNG中上游龙头企业的雏形和潜力已经显现。


公司发展方向符合国家节能环保政策方向,符合中国能源结构变化趋势,维持“推荐”评级。随着公司LNG液化工厂、焦炉气制LNG、新地能源收购等项目陆续落地,公司向清洁能源供应与服务商的转型拐点已经完美实现,接下来将进入新业务的快速扩张期,我们预测公司2014-2016年EPS分别为0.95、1.02、1.04元,对应PE分别为24、23、22倍,维持“推荐”评级。


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