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国泰君安:追求创新 实力雄厚

2015-06-14 类别:新股 机构:国金证券 研究员:贺国文

[摘要]

投资逻辑公司背靠上海国资委,将分享上海金融发展改革红利:公司实际控制人为上海国际集团有限公司,上海国际集团为上海国资委旗下独资公司,合计持有公司股份46.74%。公司位于金融中心上海,背靠上海国资委,将分享上海金融发展的改革红利;公司历史悠久,综合实力和市场影响力均位居行业前列:公司由国泰和君安证券在1999年合并设立,目前已发展成为具有行业影响力的综合型大型券商,在综合实力、盈利水平、客户规模上均位居行业前列,连续七年被评为最高级A类AA级券商;公司善于创新,推动业务多元化发展,盈利能力不断增强:公司善于创新发展,不断开拓新的业务领域和经营模式,2012年,公司即构建以君弘一户通账户为核心、融合公司业务、产品和服务的综合理财服务平台,推动经纪业务转型,打造互联网金融消费闭环,同时,公司也积极发展融资融券、做市业务、直接投资等业务,通过多元化发展,不断提升公司盈利能力;公司上市后,资本金充裕,发展潜力更大:公司目前发展受制于融资渠道的限制,与上市大型券商相比,公司在融资上处于劣势,净资本水平提升缓慢,将直接影响公司扩大经营规模、发展创新业务。此次公司上市,打开公司融资通道,资本金的补充将提升公司业务发展潜力,未来增长值得期待。


估值及投资建议考虑到公司净募集金额为296.6亿元,也没有老股转让,假设以发行上限15.25亿股发行,我们预计询价价格约为19.71元/股。


公司在业务规模和结构上与海通、国信、广发、华泰、招商、东方类似,考虑到新股发行后的表现,我们主要参照国信、东方等次新股的估值水平。参照国信、东方等次新股目前的估值水平,同时考虑公司与国信、东方在业务结构和发展空间等因素上的差异性,我们认为公司上市后,对应的每股合理价格区间约为40.7-44.8元,对应市值区间约为3103-3416亿元,公司或将超越海通,成为仅次于中信的第二大市值券商。


风险提示公司盈利受股票市场波动影响。


行业管制放松、金融业务综合经营对于公司业务的影响。


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