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鼎捷软件:中国制造2025核心标的 推荐评级

2015-06-24 类别:公司研究 机构:东吴证券 研究员:朱悦如

[摘要]

投资要点:


专注于制造业和商贸零售业ERP系统的软件服务提供商。公司于1982年成立于台湾,自1997年开始为内地企业提供ERP专业服务。公司多年来专注服务于制造业和商贸零售行业,积累了大量经验和客户资源,建立了管理软件水平和管理咨询实力在业内的领先地位。去年公司营业收入超过10亿,其中台湾市场与大陆市场比例约6:4。随着国内制造业及产业升级的需求集中释放,大陆市场比重有望持续提升,为公司业绩增长注入新活力。


智能指针优势显著,确定受益工业4.0发展。工业4.0有三大环节:智能工厂(设备自动化)、智能生产(管理流程自动化)和智能互联(随需而至,随需而制)。公司的传统优势在智能生产环节,通过帮助客户解决生产管理智能化、产品开发智能化、供应链管理智能化、售后服务智能化、财务服务智能化和经营管理智能化等议题,去中间环节,达到提高效率节约成本的目的,最终实现转型升级。而前期与研华科技签署战略合作协议则补强了公司在智能工厂领域的布局,是公司完善工业4.0战略布局的重要一环。


与口袋合作,搭建微型企业智能服务云平台。公司的微企产品A1之前未在大陆销售,选择与现有的平台合作是较好的推广方案。目前口袋购物约有2000万商户,客户分为个体户、有实体店面的分销商以及品牌分销商三类,其中公司计划主要服务于第二类客户,约100万户。目前该业务还没有大规模推广,但客户基础较好,预计随着未来大规模推广,客户量将实现高速成长。


创新业务模式,突破人员产能瓶颈。公司产品变现模式有三种:1)传统卖模块,按项目和服务计费,发展瓶颈较大;2)效益计费,通过事先的管理议题协定,从帮助客户提高的效益当中按比例分成,已在台湾有所推广,未来在大陆计划先在优势行业推广;3)知识变现,把积累的行业知识放在行业攻略云商,为客户提供行业知识,收取顾问费。后两种模式若推广顺利,将最大限度发挥公司人力资源优势,跳脱产能限制,实现公司业绩的高速增长。


盈利预测与估值:公司在ERP领域具备技术优势和先发优势,且新产品和新模式将显著提升公司业绩。我们预计公司2015-2017年实现营业收入12.61亿元、15.13亿元、18.72亿元,实现归属母公司股东的净利润0.97亿元、1.20亿元和1.55亿元,每股收益0.48元、0.60元和0.77元。随着工业4.0的推进和产业转型升级的需求释放,我们看好公司未来业务发展前景和新业务模式带来的业绩提升,维持“推荐”评级。


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