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圣阳股份:储能业务爆发在即 买入评级

2015-07-30 类别:公司研究 机构:国金证券 研究员:张帅 姚遥

[摘要]

业绩简评:


公司2015年上半年实现营业收入6.56亿元,同比增长19.57%,净利润1862万元,同比增长25.68%,折合EPS0.09元,符合市场预期以及公司一季报预告范围。


经营分析储能用电池毛利率回升显著,国内大规模商业化应用大幕逐渐拉开:公司今年提高了对储能业务订单经济效益的筛选标准,尽管收入同比略有下滑,但毛利率回升3.6个百分点至16.2%,保证了订单的盈利水平;近期能源局开始大规模推广微电网示范项目建设,我们认为这标志着国内储能商业化应用大幕的正式拉开,后续补贴政策出台指日可待。而一旦进入商业化应用阶段,公司优势产品“铅碳储能电池”的经济性优势将能够更加得到凸显。


备用电池收入、订单快速增长,延伸运维服务进一步提升竞争力:公司备用电池业务上半年收入大幅增长73%,主要得益于公司在与铁搭公司合作中的先发优势,以及在数据中心和轨交领域的业务拓展;公司上半年中标多个大型数据中心和轨交项目订单,预计下半年仍将贡献可观的收入增量。此外,公司上半年投资参股北京创智信科,实现了通信备用电池业务从单纯的硬件生产向基于互联网的数据分析、运维优化服务延伸,有助于在与铁塔公司的合作中进一步提升销售竞争力。


动力用电池受益低速电动车收入大增:公司动力用电池受益低速电动车市场的持续火爆,上半年收入增长44%,且毛利率上升2个百分点至25.65%,未来随着公司基于石墨烯技术开发的超级动力电池(已配套吉利电动车)等高端产品的逐步放量,动力电池对公司的盈利贡献仍将进一步提升。


收入规模和利润率水平全线回升,盈利弹性逐步释放:公司收入规模在商业化储能市场尚未正式启动的情况下已实现了平稳较快增长,同时毛利率和净利率也处于逐季提升趋势中,上半年净利率已恢复至2.84%(2014年全年仅1.56%),收入增长令盈利弹性逐步释放。


盈利调整及投资建议我们维持对公司的盈利预测,2015~2017E年EPS分别为0.24,0.56,0.97元,三年净利润复合增速122%。


我们维持对公司的“买入”评级,并维持目标价28元,对应50倍2016年PE;下半年国内储能补贴政策的逐步落地、以及公司有望在微电网示范项目中取得的储能订单都将是股价的有力催化剂。


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