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青岛金王:布局化妆品全产业链的互联网+标的 增持评级

2015-07-31 类别:公司研究 机构:国金证券 研究员:张帅

[摘要]

投资逻辑:


化妆品行业正处于机会变革期,看好全产业链布局的青岛金王发展前景:


1、电商渠道的销售占比正不断攀升,并逐步规范化。杭州悠可身为化妆品代运营行业龙头,业务增长潜力巨大;2、有正品背书的B2C模式逐渐成为化妆品电商主流。杭州悠可与四大美妆B2C平台都有长期稳定的合作关系,是青岛金王“互联网+”战略的核心载体;3、专业连锁店是唯一稳步增长的线下渠道。上海月沣线下营销运营能力突出,未来三年将随屈臣氏、万宁继续高速扩张,为青岛金王贡献高额利润的同时,提供优质的线下渠道支持;4、化妆品行业的整体规模大但品牌集中度低,中小品牌有望借助新兴渠道实现跨越式发展。青岛金王已具备自主研发生产能力(广州栋方),以及自有品牌孵化运营能力(植萃集),未来可通过自建和对外深度合作两种方式发展高利润率的自有品牌。


公司业务转型方向坚定,为实施公司未来战略,进一步投资并购预期强烈:


1、公司具有强烈的危机感和执行力,一年时间内成功收购了三家优质化妆品行业标的;2、原主营业务新材料蜡烛工艺品已步入成熟期,增长空间有限但能提供稳定现金流;3、正筹备与已投资子公司实现更深度联合,这是集团层面实现各模块资源真正协同发展的基础;4、未来战略主要考虑两个投资方向:通过收购或战略性投资,获取国内外优质的化妆品品牌资源;或者继续拓展APP、微商、代运营商等线上渠道资源。


员工持股计划新近推出:该计划资金规模上限为1亿元,预计涉及公司股票约639万股,占公司总股本的1.99%。


投资建议三家子公司都有较强支撑完成盈利承诺,2015年净利润预计增长95%。测算15、16、17年青岛金王的EPS分别为:0.30、0.36、0.49元。


以家庭与个人用品行业2015年平均68倍PE估算,青岛金王的目标价为20.4元。


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