钢研高纳：技术优势促进业务发展 增持评级

2015-08-03 类别：公司研究 机构：国元证券 研究员：严浩军

[摘要]

事件：

公司发布半年报，2015年上半年，公司实现营业收入28,541.86万元，较上年同期增长8.15%；实现营业利润4,862.47万元，较上年同期增加8.91%；实现归属于母公司所有者的净利润4,223.30万元，较上年同期增加5.50%。实现每股收益0.1321元。

结论：

◆2015年上半年，公司各项产品业务均实现稳定增长，技术优势促进公司优势业务不断向纵深发展，公司未来将持续收益于航空航天产业的发展。预计公司15-17年每股收益分别为0.43元、0.55元、0.69元。给予增持评级。

正文：

◆公司各项产品业务均实现稳定增长。2015年上半年，公司铸造高温合金实现营业收入110,751,903.00元，毛利率达到34.76%，同比分别增长8.70%和5.32%；变形高温合金实现营业收入129,872,739.02元，毛利率达到28.65%，同比分别增长6.40%和4.13%、新型高温合金实现营业收入44,793,922.60元，毛利率达到38.10%，同比分别增长12.06%和4.84%。

◆技术优势促进公司优势业务不断向纵深发展。公司拥有高温合金材料领域及其相关领域多项专利技术，其中包括12项发明专利与2项实用新型专利。在铸造高温合金领域，公司在航空无人机涡轮转子等核心精铸件上取得了重大突破并进入量产，标志着钢研高纳成为同时具备航空、航天涡轮转子等主要核心铸件生产能力并实际供货的唯一供应商，奠定了钢研高纳在航空航天发动机核心转动精铸件的独特优势。预旋喷嘴精铸件是一个具有重要代表性意义的精铸件产品，是新一代航空发动机的核心关键部件，应用于多种军用及商用飞机发动机，市场容量很大。该铸件的成功研发与供货，也有望给公司带来巨大的业务增长空间。在新型高温合金领域，公司高强高洁净细晶GH690合金锻件研发项目成功跻身核电，开始进入产业化阶段，打破了国外垄断，未来也有望成为公司新的产业增长点。