老板电器：以品牌扩张渠道 推荐评级

2015-08-01 类别：公司研究 机构：国联证券 研究员：周纪庚

[摘要]

事件：老板电器发布中报，报告期内，公司共实现营业收入20.42亿元，同比增长27.63%；归属于母公司所有者的净利润3.07亿元，同比增长40.93%。

点评：

厨电行业目前低速增长但去年以来的房地产回升为未来2年厨电行业恢复增长打下基础，由于厨电行业相对于房地产业滞后1-2年，故2013年的房地产滞销期反映为目前厨电行业的低速增长期，根据中怡康零售监测报告显示，2015年上半年，主要厨房电器产品吸油烟机、燃气灶、消毒柜销售额的增长比例分别为2.84%、-0.99%与-5.66%，但我们预计未来2年将受益于房地产销售的回升而恢复增长。

公司以高端品牌的强势向电商及基层渠道进行市场扩张促进了公司取得超越行业的增长：公司通过推进渠道变革、加快渠道下沉、加强品牌建设、强化高端定位、提升研发实力等措施，取得了超越行业的增长。根据中怡康零售监测报告，截至2015年6月底，公司主力产品吸油烟机零售量、零售额市场份额分别为16.48%、24.65%，燃气灶零售量、零售额市场份额分别为14.10%、21.37%，消毒柜零售额市场份额为19.07%，均持续保持行业第一。

公司以渠道变革大幅拓展销售区域提升了市场销售额：公司以“千人合伙人计划”，代理公司本部事业合伙人和三四级市场的激励分享模式促进了各级营销渠道的积极性，全国代理商数量已经增加至77家。以“拓展经营渠道，深挖增量市场”为战略，拓展专卖店建设，加速三四级市场渠道下沉，持续加快专卖店建设步伐，上半年新增专卖店218家，大幅拓展了销售区域。