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媒体:收入利润增速双提升 估值水平回归

2015-09-09 类别:行业研究 机构:国联证券 研究员:周纪庚

[摘要]

收入利润增速双提升,行业高增长得到验证。2015上半年年传媒行业的营业收入同比增速达到34.70%,远高于全部A股-1.46%的收入增速,同时,传媒行业的收入增速自14年三季度以来逐季提升,高增长趋势得以确认。2015年上半年传媒行业归属于母公司净利润同比增长22.85%,远高于全部A股6.43%的净利润增速,较15年一季度大幅改善。体现出传媒行业在各行业板块中成长性的突出优势。


毛利率小幅下降,净利率较一季度提升。传媒板块15年上半年毛利率30.92%,14年上半年毛利率31.93%,下降一个百分点。15年上半年净利率13.02%,14年上半年13.52%,下降0.5个百分点,净利率较15年一季度提升了2个百分点。


各细分板块净利润增速均提升,互联网和影视动漫的收入增速和净利润增速最高。细分板块看,互联网、影视动漫、广播电视、平面媒体和整合营销五大细分板块相较今年一季度净利润增速均提升,其中,互联网和影视动漫板块的收入增速和净利润增速均最高。整合营销、影视动漫、互联网、平面媒体和广播电视板块的净利润增速分别提升了65、48、17、16和5个百分点。整合营销板块的净利润提升主要是龙头公司蓝色光标商誉减值在一季度计提对业绩影响较大,二季度业绩提升;影视动漫板块的业绩提升主要是二季度电影和电视剧逐步确认,兑现业绩。互联网板块顺应新消费趋势,持续表现高增长态势。


板块绝对估值和相对估值均下降。14年传媒板块表现平淡,全年涨幅位居各行业倒数第四,用一年的时间消化了估值,15年表现出龙头回归的态势,年初至今涨幅位居各行业第三,虽然涨幅较高,但相对估值较13年和14年比仍处于低位。从细分板块看,15年年初至今,影视动漫、广播电视和互联网板块涨幅较高,均在40%以上。14年是影视小年,影视动漫涨幅最小,下跌了4.6个百分点,15年是影视大年,影视动漫板块涨幅位列各细分板块第一。


传媒板块今年以来主要看点及趋势。优质IP的稀缺性获重估;体育行业改革力度空前,体育大事催化不断;政策驱动启动传统媒体改革转型大幕;“互联网+”浪潮带来行业新机遇。


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