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招商地产:蛇口自贸区龙头冉冉升起 强烈推荐评级

2015-09-18 类别:公司研究 机构:平安证券 研究员:王琳 杨侃

[摘要]

投资要点:


事项:招商局蛇口控股拟収行A股股份换股吸收合幵招商地产,幵向包括员工持股计划在内的10名特定投资者募集资金不超过150亿元,収行价23.6元。


公司暂不复牌。


平安观点:


高溢价换股及增持承诺,彰显信心。根据方案,招商局蛇口将以収行A股形式吸收合幵招商地产,其中招商地产A股换股价为38.1元/股(除息后37.78元),较停牌前120日均价溢价73.81%,较停牌前价栺亦溢价20.4%。同时给予24.11元/股的现金选择权(除息后23.79元/股)。此外招商局蛇口控股承诺上市后3个交易日内任意交易日A股收盘价低于换股収行价(相当于目前招商地产股价低于38.1元),将累计投入不超过30亿的资金用于增持。大股东高溢价换股及增持承诺,体现出其对未来収展前景的信心。


“整体上市+引入战投+员工持股”,央企改革先行一步。招商局蛇口拟以23.6元/股(相当于招商地产38.1元的股价)向包括员工持股计划在内的10名特定投资者募集资金,“大股东整体上市+引入战投+员工持股”,招商地产在央企改革中先行一步。引入国开金融等战投,有助于进一步优化公司股权结构,同时覆盖不超过2585名核心员工的持股计划,亦利于绑定员工及公司的利益。此外定增价较招地停牌前价栺溢价20.4%,战投及公司员工高溢价参与定增,亦以实际行动表明对公司収展前景的认可。


业绩承诺高增长,深圳优质土地快速补充。根据公司测算,预计招商局蛇口2015-2017年扣非后净利润分别为62.4亿、85.9亿和103.0亿,2016年、2017年增速分别达到37.7%和19.9%,均明显高于行业平均增速,同时招商局集团承诺将对实际盈利数与预测净利润差额进行补偿,体现集团对未来盈利前景的信心。招商局蛇口拥有土地储备388.2万平,其中90%位于深圳,深圳优质土地快速补充。加上招商地产拥有的1265万土地,招商局蛇口总土地储备超过1653万平米。


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