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银河证券:稳增长加码 央行推广信贷资产质押再贷款

2015-10-12 类别:宏观研究 机构:银河证券 研究员:潘向东 童英 许冬石

[摘要]

核心要点:


国债期货大涨、央行推广信贷资产质押再贷款试点上周四央行在公开市场进行了1200亿元的7天期逆回购操作,中标利率持稳在2.35%,对冲掉到期的800亿元逆回购,上周央行公开市场净投放400亿元。货币市场波澜不惊。周五国债期货出现罕见涨幅,推高了市场对宽松的预期。次日央行发布消息,推广信贷资产质押再贷款试点,在前期山东、广东开展信贷资产质押再贷款试点形成可复制经验的基础上,决定在上海、天津、辽宁、江苏、湖北、四川、陕西、北京、重庆等9省(市)推广试点。过去,央行主要是以外汇为抵押向商业银行提供基础货币,但在外汇占款趋势性下降的背景之下,需新的基础货币投放渠道。再贷款是央行投放较长期基础货币的主要方式之一,而信贷资产质押再贷款是以存量信贷资产为抵押品来补充基础货币的方式,这也是以制度创新扩大货币政策效力稳增长的“中式宽松”法之一。随着抵押品管理框架的不断完善,信用评级机构有望得到发展,金融机构对高等级抵押品的配置需求也将趋势性提升。


人民币对美元中间价持续回升国庆长假结束后,人民币对美元中间价两个交易日分别上涨108个、12个基点,推动了人民币对美元中间价重回“6.34”时代,创下自8月12日人民币汇率大幅下调以来的新高。事实上,加上国庆节前,人民币对美元汇率中间价已经连涨6个交易日。同时节后在岸离岸人民币汇率也明显回升至“6.34”,且周五都收高于中间价,反应目前中间价的调整更多收到市场影响,而前期主导市场的人民币贬值预期已明显消减,甚至正逐步转向略受升值预期主导。随着人民币贬值预期下降,流动性环境短期也将继续改善。这有助于在经济低迷情况下,国内保持流动性的宽松。但当下人民币重回升值,也不符合经济基本面,预计人民币正在接近均衡汇率水平,在经济基本面出现趋势性改变之前,人民币都难以出现持续的升值或是贬值趋势。


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