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银河证券:中长期贷款回升 有助经济企稳

2015-10-18 类别:宏观研究 机构:银河证券 研究员:潘向东 童英 许冬石

[摘要]

核心要点:


9月融资情况略有改善人民币信贷、委托贷款和债券融资增长都十分显著。人民币信贷增加1.05万亿,仍是社会融资中坚力量,居民和企业中长期信贷双双回升。外币贷款和股票融资明显回落。在外占下降背景下,M2增速稳中略有回落,但M1增速持续回升,显示国内投资消费等实体经济活动有所增强。持续降息对刺激企业和居民加杠杆略见成效。9月CPI再度回落,长期国债利率持续回落,经济仍在出清轨道上,四季度仍有降准降息空间。随着兼顾改革的稳增长政策逐渐加码,预计经济下行压力短期将有所缓解。改革有望加快推进。


9月外汇占款降幅继续创历史新高9月中国央行口径外汇占款减少2641.42亿元,创三个月来最小降幅。而中国金融机构口径外汇占款9月下降7613亿元人民币,降幅继续创历史最高。央行总的外汇资产减少的幅度也远小于金融机构口径。反映9月对市场外汇需求的满足更多来自于金融机构,且随人民币趋稳,央行对外汇市场的干预也趋弱。9月金融机构外汇占款下降,主要一方面9月外币贷款创有记录以来最大降幅,国内企业居民可能提前偿还外债。另一方面,9月出境游和购物需求集中爆发也增加了外币需求。上周央行公开市场净回笼700亿元,反映了十一后资金面较为宽裕。显然10、11月份季节性扰动因素消失会减小外占的降幅。但另一方面,目前人民币远期汇率仍有较大贴水,这意味市场认为在更长一段时间内人民币仍有一定的贬值空间释放。在这种预期下,人民币汇率短期偏强的走势则会成为提前偿还外债的窗口,这使得在人民币走势变强的过程中外汇占款可能依然会减少。并且,近日中美两国利差收窄至四年来最低,这一趋势的持续也将加强外债的减少。


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