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昊华能源:3季度产销回暖缓冲业绩下行 买入评级

2015-10-25 类别:公司研究 机构:长江证券 研究员:董辰

[摘要]

事件描述公司今日发布2015三季报,前3季度公司实现营业收入42.71亿元,同比下降1.66%;实现归属母公司净利润0.41亿元,同比下降72.43%;实现EPS为0.03元。据此推算,3季度公司实现归属母公司净利润0.09亿元,同比下降85.89%;3季度实现EPS0.01元,2季度EPS为0.01元。


事件评论3季度产销环比上升,贸易煤环比增幅较大。公司前3季度自有矿井产量797.16万吨,同比下降14.19%;自产煤销量738.96万吨,同比下降16.69%。其中3季度产量310.02万吨,环比上升26.48%;销量270.44万吨,环比上升12.04%;前3季度公司煤炭贸易量525.01万吨,其中3季度贸易量305.84万吨,环比2季度上升193.94%。3季度产销回暖部分源于下游需求季节性回升。


?煤价弱势成本刚性,煤炭毛利率环比下滑。以销量口径计算,前3季度公司吨煤收入325.47元,同比下跌14.25元;吨煤成本280.34元,同比上升8.42元,其中自产煤吨煤收入及成本同比分别下跌26.96、21.85元。3季度公司吨煤收入303.63元,环比下跌20.85元;吨煤成本282.72元,环比上升7.87元。煤价弱势对盈利能力造成一定冲击,3季度煤炭毛利率(销量口径)环比下滑8.41个百分点至6.89%。


期间费用稳定,财务费用控制良好。3季度公司期间费用合计2.01亿元,同比下降3.94%。其中销售及管理费用同比上升0.17、0.09亿元,增幅33.45%、9.46%。财务费用同比下降0.34亿元,降幅54.82%。公司总体费用较为稳定,同比小幅下滑但环比增加16.84%。


产销回升缓冲煤价下跌,3季度业绩环比微降。公司3季度实现毛利2.42亿元,环比上升0.19亿元,煤价弱势情况下毛利回升主要得益于产销环比回升。受制于费用环比回升及投资收益环比下滑,3季度公司归属净利润环比下降0.03亿元,降幅22.99%。


产能增长潜力较好,资源储量丰富,维持“买入”评级。公司本部无烟煤优质,且外埠资源储量丰富,产能增长潜力较好。公司甲醇项目建设基本完成,有利于增加上下游一体化优势。我们预测公司15-17年EPS分别为0.04、0.05、0.05元,维持“买入”评级。

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中信建投11-04