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探路者:业绩快速增长 谨慎增持评级

2015-10-22 类别:公司研究 机构:上海证券 研究员:张涛

[摘要]

公司三季度收入12.65亿元,同比增长228.35%,2015年1-9月收入19.41亿元,同比增加92.63%。三季度收入暴增主要是公司分别于4月、7月把极之美和易游天下纳入公司合并报表范围。公司前三季度户外用品业务板块收入同比增长约1.18%;旅行服务板块营业收入9.27亿元,约占公司总体营业收入的48%。前三季度公司的综合毛利率27.36%,低于上半年51.30%,主要是由于旅行服务业务的行业特点,其毛利率水平相对较低,前三季度旅行服务业务的营业成本为9.09亿元,约占公司总体营业成本的64%。


DiscoveryExpedition等新品牌业务快速增长通过三年多的发展,旗下已拥有专注于不同户外领域的三大品牌,分别为Toread(探路者,专注于登山、徒步等领域)、ACANU(阿肯诺,专注于户外骑行等领域)、DiscoveryExpedition(专注于自驾、越野等户外休闲领域)。2015年前三季度,ACANU已实现营业收入962.15万元,较上年同期增长44.04%;DiscoveryExpedition实现营业收5,635.14万元,较上年同期增长334.58%。上述两大新品牌(ACANU和DiscoveryExpedition)的销售收入较2014年同期均呈现大幅增长。


公司的多元化并购、外延式扩张初见规模公司收购辽宁北福源、济南汇乾、青岛馨顺达及北京山水乐途等四家优质加盟商51%股权。加盟商将变为公司与优质加盟商的合资公司,利用其在当地优质的线下渠道、客户等资源,在中长期内逐步完善O2O的用户消费体验。


旅行事业群板块,初步形成以易游天下为主体的出境游、以极之美为主体的定制游和以绿野为主体的周边游三大业务结构,并全力为用户打造“有温度的体验式旅行”。易游天下ETS旅游交易平台已完成了升级改造工作,易游天下现已招募1000多位优质规划师,结合旅行规划师的经验和结构化的系统服务,持续提升消费者的旅行体验。


体育事业群板块,继续围绕冰雪运动、赛事运营、文化传媒、体育培训、智能健身管理等重点领域开展项目的搜集和评估。


我们预计15/16/17年每股盈利分别为0.61/0.73/0.81元,我们维持谨慎增持的评级。


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