鹏翎股份：新产品与新客户支撑未来业绩 增持评级

2015-10-26 类别：公司研究 机构：渤海证券 研究员：郑连声

[摘要]

事件：公司发布三季报：前三季度实现营业收入7.22亿元，同比下降11.92%，实现归母净利润8451.00万元，同比下降13.42%，基本每股收益0.47元。

其中，三季度单季实现营业收入2.05亿元，同比下降22.43%，实现归母净利润2255.50万元，同比下降19.31%，降幅扩大。

投资要点：

车市低迷致公司收入及利润降幅扩大公司收入和利润下降主要原因有：1）宏观经济不景气，汽车市场整体需求疲软，核心客户一汽-大众和上海大众三季度淡季减产，前9月产量同比分别下降12.43/3.67%，降幅明显扩大；2）主要客户一汽-大众、上海大众、长城汽车、江淮汽车等纷纷宣布官降，削减采购成本，从而对公司产品价格形成传导压力；3）前三季度新增股权激励摊销费用1191.84万元。

今年是业绩低点，能完成股权激励目标1）在节能车购置税减半征收政策的刺激以及车企年底冲目标的推动下，主要客户销量有望复苏，四季度公司营收与利润大概率会改善。2）新项目支撑业绩。今明年公司众多新配套车型项目批量配套，将推动公司营收与利润重回快速增长轨道。其中，今年进入批量配套产品年内预计贡献收入2000-3000万元，明年开始将放量。3）据上分析，我们坚持认为，公司完成今明年的股权激励目标的概率较大，明年有望明显超越股权激励净利润增长目标。另外，6月底与7月上旬公司分别获得政府补助2728.06/3105万元，而业绩预告中非经常性收益仅确认约376万元。随着汽车涡轮增压PA吹塑管路总成项目持续推进，公司确认营业外收入也将在一定程度上改善四季度业绩。