潞安环能：成本控制助3季度业绩微幅回升 买入评级

2015-10-29 类别：公司研究 机构：长江证券 研究员：董辰

[摘要]

事件描述公司今日发布2015三季报，前3季度公司实现营业收入87.78亿元，同比下降26.27%；实现归属母公司净利润1.71亿元，同比下降72.99%；实现EPS为0.06元。据此推算，3季度公司实现归属母公司净利润0.58亿元，同比下降63.69%；3季度实现EPS为0.02元，2季度EPS为0.01元。

事件评论3季度喷吹及焦化产销量环比下滑。前3季度公司实现原煤产量2661.33万吨，商品煤销量2194.42万吨；3季度公司原煤产量851.47万吨，商品煤销量785.30万吨。其中喷吹煤产销量分别为267.48、257.83万吨，环比分别下降23.55%、28.39%；其他洗煤产销量分别为46.36、47.64万吨，环比分别上升4.93%、22.40%。3季度焦化产品产销量分别为25.56、26.71万吨，环比分别下降0.31%、14.06%。

成本控制较好不抵煤价弱势，煤炭毛利率环比小幅下降。3季度公司煤炭产品综合售价为296.97元/吨，环比上半年均价下跌69.84元/吨，降幅19.04%；吨商品煤成本200.77元，环比上半年下降45.73元，降幅18.55%。成本控制较好难抵煤价弱势对公司盈利的冲击，3季度公司吨煤毛利96.20元，环比上半年下降24.11元，降幅20.04%，煤炭业务毛利率32.39%，较上半年下降0.41个百分点。

3季度期间费用控制延续上季度良好趋势。3季度公司期间费用合计5.78亿元，同比下降39.24%，降幅较2季度扩大2.64个百分点，费用控制表现延续2季度以来良好态势。分项来看，销售及管理费用同比分别下降44.50%、42.95%，环比下降29.25%、11.33%。

3季度业绩环比小幅上升。3季度受制于下游需求疲弱，煤价持续下跌，公司主要矿井所在地屯留动力煤市场均价环比下跌15元/吨左右，喷吹煤环比下跌35元/吨左右，煤价弱势致3季度公司毛利环比下降1.12亿元至7.77亿元。但受益于费用环比下滑，3季度公司实现归属净利润0.58亿元，环比上升0.16亿元。

公司盈利能力相对较好，业绩弹性较高，维持“买入”评级。我们预测公司2015-2017年EPS分别为0.06、0.06、0.07元，维持“买入”评级。