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国投新集:国改仍是主要看点 中性评级

2015-10-28 类别:公司研究 机构:长江证券 研究员:董辰

[摘要]

事件描述公司今日发布2015三季报,前3季度公司实现营业收入35.86亿元,同比下降27.99%;实现归属母公司净利润-12.88亿元,同比增亏6.40亿元;实现EPS为-0.50元。据此推算,3季度公司实现归属母公司净利润-3.75亿元,同比减亏0.60亿元;3季度实现EPS-0.15元,2季度EPS为-0.16元。


事件评论3季度产销量同比降幅收窄。公司前3季度原煤产量1362万吨,同比下降9.38%;商品煤销量1050万吨,同比下降16.73%,产销量降幅较上半年(-12.94%、-17.95%)有所收窄。其中3季度原煤产量485.15万吨,商品煤销量(上半年以商品煤产量口径计)341.02万吨。总体来看,受制需求疲弱3季度难免同比减产,但降幅略有收窄。


3季度吨煤毛利环比大幅减亏。以销量口径计算,前3季度公司吨煤收入314.06元,同比下跌66.32元;吨煤成本366.19元,同比下降18.97元;其中3季度吨煤收入261.77元,环比上半年下跌77.44元或22.83%;吨煤成本279.38元,环比上半年下降128.56元或31.52%。


3季度公司成本控制效果较好,虽有煤持续弱势冲击,但吨煤毛利仍环比上半年减亏51.13元至-17.60元。


期间费用控制较好,管理费用同比下降4成。公司3季度期间费用合计2.99亿元,同比下降12.58%。其中销售及财务费用同比分别上升0.08、0.10亿元,管理费用同比下降0.61亿元,降幅41.50%。部分源于国家资源税调整影响相关税费减少。


降本助力3季度业绩环比减亏。3季度市场供需宽松难有改观,公司主力矿井所在淮南煤价弱势依旧但受制于成本控制取得较好效果,3季度公司毛利环比减亏1.94亿元至-0.02亿元。3季度公司业实现归属净利润-3.75亿。煤价弱势下公司连续两季减亏实属不易。


关注大股东国改进展,维持“中性”评级。安徽煤炭需求仍将受到海进江的冲击,3季度公司降本取得一定成效但受生产条件限制成本仍将稍显刚性,在市场持续弱势下扭亏为盈难度较大。当前时点公司看点仍在大股东国投公司国企改革。我们预测公司2015-2017年EPS为-0.65、-0.68、-0.68元,维持“中性”评级。


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