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煤炭石油:降价助神华中煤自产改善 11月料将延续回升

2015-11-17 类别:行业研究 机构:长江证券 研究员:董辰

[摘要]

事件描述神华公告10月主要运营数据,公司10月商品煤产量23.2百万吨,同比下降1.3%;煤炭销售量26.4百万吨,同比下降23.9%;港口下水煤量13.8百万吨,同比下降21.1%;其中黄骅港下水煤量7.3百万吨,同比下降22.3%。中煤10月商品煤产量834万吨,同比下降23.1%,商品煤销量1079万吨,同比下降31.5%。其中自产煤销量780万吨,同比下降22.9%。


事件评论10月神华产量同比降幅收窄,绝对量环比回升。10月神华商品煤产量同比下降1.3%,降幅较上月缩小9.5个百分点。绝对量环比上升1.00百万吨,增幅4.50%。中煤10月商品煤产量同比下降23.1%,降幅较上月扩大5.7个百分点,绝对量环比回升12.09%。10月经济疲弱依旧,电厂日耗下滑,且悲观预期下下游采购意愿较弱,冬储难以成行,神华中煤产量环比有所回升可能是降价后外购煤受冲击更大,利好自产煤所致,但绝对产量低位仍是受到疲弱需求压制。11月电厂日耗季节性回升,并带动港坑需求回暖,预计11月神华中煤产量环比或将有明显改善。


神华10月销量环比表现不及产量,需求仍较乏力,中煤环比改善幅度有限。10月神华商品煤销量同比下降23.9%,降幅环比扩大6.50个百分点,绝对量环比下降15.65%,其中下水煤量环比下降18.34%。10月沿海需求疲弱对神华销量造成较大冲击。自有铁路周转量环比低位下降2.53%,对此也有所验证。10月中煤商品煤销量环比回升39万吨,增幅3.75%,结束4月以来环比持续下行的趋势,但绝对销量仍处于低位。分结构看10月神华中煤外购煤销量降幅较大,可能和10月主动降价后被部分挤出坑口市场有关,但自产煤成本较低,体现在自产煤产销环比有所回升。


10月神华发售电量环比回升。10月经济弱势拖累发电量表现,但水电进入淡季部分缓冲对火电的冲击,10月火电产量环比下降1.24%,降幅较9月缩小15.49个百分点。神华发售电量环比分别上升8.75%、7.58%,表现好于行业整体情况,公司低成本及大容量机组的优势有所体现。


季节性改善助力供需宽松缓解。11月日耗季节性提升拉动需求整体季节性改善,北方四港日均吞吐量环比回升11%,受益于港口及电厂库存持续下滑,供需宽松持续缓解,其中坑口受北方供暖影响供需情况略好于稍显滞后的港口。后续供需仍有持续改善空间,但煤价中枢仍受经济疲弱压制。


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