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煤炭石油:炼焦煤终端需求仍弱 荐4股

2015-11-21 类别:行业研究 机构:长江证券 研究员:董辰

[摘要]

报告要点本周观点动力煤:坑口供需回暖,港口跟进不佳,春季前再跌压力不大。本周六大电厂平均日耗54.74万吨,环比下降0.23万吨,库存1281.10万吨,环比下降0.65%。


本周四港日均吞吐量91.7万吨,环比上升3.85万吨,日均调入量环比小幅下滑0.72万吨,四港库存1335.7万吨,环比下降4.37%,港口煤价总体平稳。


近期电厂日耗季节性回升略显挣扎,受此影响港口需求虽持续回暖但幅度相对偏弱,煤价将将企稳。下周起南方降温幅度较大,预计沿海需求回升幅度有望扩大。另一方面,本周内蒙及陕西部分坑口煤价反弹5-10元,冬季供暖支撑下坑口供需暂时好于港口,叠加港口煤价弱势压制,港口供给近期仍将维持低位,总体来看,后续供需的暂时错配将使得港口供需加速去库,供需宽松持续缓解,煤价在春季前下跌压力不大,但目前疲弱的经济大环境仍是制约基本面反弹的重要因素。


炼焦煤:需求疲弱钢厂重回减产,但低位库存支撑下煤价下行空间及速率将逐步放缓。本周社会钢材库存环比下降0.57%,沪螺纹采购量环比下降8.46%,终端需求淡季依旧弱势难改。受益于成本端让利,上周钢厂小幅复产,供需宽松致钢价持续弱势,本周Myspic指数环比下跌1.54%。疲弱需求下钢厂盈利回升及复产仅仅昙花一现,本周163家钢厂盈利面环比下降1.84个百分点,产能利用率周环比下降0.88个百分点,山西、河北部分监控产地煤价走弱。经济及地产投资下行的大背景叠加传统冬季淡季,年前终端需求持续弱势是较为确定的,但受制于资金流制约钢厂减产相对缓慢,对炼焦煤而言,下游减产对需求的压制短期仍将存在,但下游低库存将对供需形成稍许支撑,预计下行空间较为有限且速率将逐步放缓,一旦终端需求有所起色或许会带动焦煤价格可观波动,但目前仍无充分基础。


投资建议供需难有趋势性回暖,超额收益短期难有。本周煤炭行业指数上涨1.55%,跑输万得全A指数1.43个百分点。目前基本面虽然有季节性的边际好转,但就需求中枢来看,仍难言乐观,板块跑输大盘符合预期。我们认为主流煤炭股在观察到需求端哪怕是阶段性回暖之前配臵意义不大,如果这一信号在未来1个季度出现并叠加煤炭冬天旺季,库存较低的冶金煤标的如阳泉煤业、兖州煤业将有很好的弹性;转型、国改等类创业板标的在当前市场风格下想象空间更大,关注宝泰隆、安源煤业。


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