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中兴通讯:助力中兴通讯深化垂直一体战略

2015-11-25 类别:公司研究 机构:中银国际 研究员:吴友文

[摘要]


【事件】


中兴通讯(000063.CH/人民币19.02,未有评级)于2015年11月23日公告,为满足业务发展需要,中兴通讯控股子公司中兴微电子拟增资扩股引进战略投资者国家集成电路产业投资基金股份有限公司。集成电路产业基金计划出资24亿元,待增资完成后,中兴通讯将持有微电子68.4%股权,产业基金将持有微电子24%的股权。



【点评】


垂直一体化有效提升毛利水平,构筑核心竞争力自2012年起中兴将芯片提升到战略高度,作为产品的重要配套支撑。包括数通、交换接入、流量管理、功放和终端的众多产品中开启了芯片自主研发。


我们预计网络侧产品已实现了30%左右的modem芯片替代。其垂直一体化战略极大缓解了上游供应量波动和汇率风险,在压缩成本的同时极大提升了芯片适配性和产品竞争力。从推进垂直一体化更为长期和深入的华为来看,因其自研芯片替代较为全面,近年其综合毛利率高出公司14%左右,并在产品竞争力上形成了坚实壁垒。公司在盈利好转的时段坚定布局此一战略,是符合企业发展实情和富于远见的。


芯片自主研发将为全球ICT设备巨头的共同演化趋势在硬件成本大幅压缩的背景下,芯片自主供应对综合设备商愈加重要。自爱立信剥离意法,MOTO剥离freescale之后,各自发展都遭遇明显困境,根本原因在于基础芯片设计制造和整机产品需求周期间脱节日益严重:前期投入较大的芯片产线可能出现产能过剩;终端产品在需求急迫阶段可能出现供给短缺。当前综合设备巨头纷纷重估芯片对产品的支撑,爱立信与阿郎、诺西与MOTO间重寻合作,正是为了弥补各自的短板。在知识产权和市场需求定制化日益显要的背景下,我们认为垂直一体化产品架构将逐渐演化为全球ICT设备巨头的共同走向。


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