银河证券：PMI新订单再度回落

2015-12-08 类别：宏观研究 机构：银河证券 研究员：潘向东 童英 许冬石

[摘要]

核心要点：

PMI新订单再度回落11月中国PMI数据显示中国经济总体仍处于缓慢出清当中。

同期发达经济体PMI数据整体偏好，全球仍呈现发达强、新兴弱的格局，总体复苏缓慢、分化持续，地缘政治风险上升。11月PMI新订单再度回落，显示短期中国经济增速仍有一定回落压力。11月官方制造业新订单指数49.8%，比上月下降0.5个百分点。非制造业新订单指数50.2%，也比上月回落1.0个百分点，主要是建筑业新订单指数49.5%比上月下降5.6个百分点。虽然劳动年龄人口减少弱化了当前的失业问题，但随着供给侧结构性改革的加快，稳就业任务依然艰巨。一直以来大型企业生产经营活动相对稳定是就业未恶化的主要原因，但与大中型工业企业相对偏弱的盈利表现相悖。从生产相关指数来看，制造业生产扩张动力减弱，生产意愿继续下降，行业结构继续分化，高技术制造业、装备制造业和消费品制造业相对较好，但钢铁行业PMI37%三连降跌至近7年最低。预计经济延续缓慢出清，而稳增长也会更多地融合改革开放政策、考虑结构调整，因而在经济增速缓慢回落过程中，微观也会有不少亮点。

人民币成功加入SDR11月30日国际货币基金组织宣布将人民币作为除英镑、欧元、日元和美元之外的第五种货币纳入特别提款权（SDR）货币篮子，权重仅次于美元和欧元，位列第三。这是国际社会对中国在世界经济中日益增强的影响力的认可，是对中国努力进行金融改革开放的认可。今年我们完成了存款利率的市场化改革，也改革了人民币汇率中间价的形成机制。至此人民币国际化迈出实质性一步，将大大提升中国在国际金融货币体系中的话语权和主动权，也将进一步推进国内的金融市场改革。变化中，欧元的权重下降较多，与近几年欧元的国际储备占比明显下降不无关系；但权重最小的英镑在全球外汇储备中的占比也有3.8%，远高于目前人民币的1%，因而，人民币国际化的潜在需求还非常大。但短期美元走势、金融改革以及中国经济走势仍会主导人民币汇率，并且随着汇率市场化程度的提高，人民币汇率的波动还将加大。但在持续巨额的贸易顺差和足够的外汇储备下，形成风险的可能性较小。中长期来看，随着中国经济缓慢出清和改革稳步推进，经济结构和金融基础正逐步向可持续增长的方向发展，中国经济中长期稳定向好的基础正在加强，人民币的国际地位也将随之得到巩固。