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银河证券:经济暂时性反弹

2015-12-14 类别:宏观研究 机构:银河证券 研究员:潘向东 童英

[摘要]

工业增速和发电量小幅反弹11月工业增加值和发电量小幅反弹,在财政扩张和汽车消费刺激政策下,生产略有好转,特别是汽车制造业生产回升明显。但工业整体产销率下降,且11月PMI中的新订单指数再度回落,生产改善的持续性存疑。汽车购置税减半政策也存在透支未来需求和产能的隐忧。未来适度稳增长加供给侧结构性改革的组合下,工业增速仍有放缓压力。


投资平稳,资金环境好转11月份投资保持平稳:(1)单月投资额4.97万亿,11月份单月投资额接近5万亿,制造业投资单月投资额基本稳定,房地产投资额本年除了6月份其他月份变化不大,基本保持在8000-9000亿元左右,经济出清虽然本年仍未结束,但是从投资来看,有望在明年见底;(2)新开工项目计划总投资虽然回升幅度不大,但是已经持续7个月;(3)制造业投资1-11月份与1-10月份持平,制造业投资基本保持稳定;(4)投资资金到位情况再次好转,国家投资资金增加,预算内资金增速达到21.4%,如2012年一轮投资一样通过国家预算资金给予支持;同时其他资金来源回升加速,1-11月份增速达到9.7%,以往严格限制的融资渠道小幅放开;(5)房地产投资资金到位有所好转;房地产投资增速探底虽然未完成,其在固定资产投资中占比1-11月份有微弱回升,除制造业、基础设施和房地产之外的其他投资保持高位,结构调整缓慢进行中。


房地产投资增速继续放缓11月房地产投资继续下滑,虽然销售增长尚属平稳,但力度较弱,待售面积继续增加,去库存压力仍大。高库存明显制约了行业投资积极性——虽然行业资金情况改善,但并未刺激增加购地需求和新开工,也预示短期房地产投资增速下降的趋势还难以改变,经济增长放缓的主要动力未能恢复,这也将加速房地产政策回归和行业制度建设的加快。去库存新政出台,户籍城镇化等相关改革推进,将有助于房地产库存的消化,从而促进房地产投资降中趋稳。也只有房地产行业恢复正常增长后,才可摆脱对财政、基建投资的依赖。


食品消费回升,汽车消费亮眼2015年11月全国消费品增速同比小幅回升,消费自5月份以来稳定回升,社会消费额平稳回升。11月份消费出现结构分化,限额以上企业消费统计,第一,居民食品支出大幅回升,同比增速19.98%,比上月回升4.48%,11月份食品价格保持平稳。第二,与房地产相关产业的支出回落,建筑及装潢材料回落2.8个百分点至16.9%,家用电器回落24.4个百分点至12.2%。第三,汽车类消费表现亮眼,11月份对汽车的消费为9.0%,比上月回升1.9个百分点,汽车消费保持高位。第四,石油价格下滑,但对石油及制品的消费额稳步回升,但增速跌幅扩大0.80个百分点至-7.9%。2015年我国消费品零售市场进入平稳时期,新增消费额增加平稳,消费增速在年初下降之后缓步回升。


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