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华夏幸福:独特模式优势显现 谨慎推荐评级

2015-08-29 类别:公司研究 机构:财富证券 研究员:王群

[摘要]

事件:公司2015年半年报显示,上半年公司实现营业收入168.72亿元,同比增长48.23%;实现归属上市公司股东净利润30.31亿元,同比增长31.71%;基本每股收益(EPS)1.15元。


投资要点业绩持续快速增长,全年目标可期。报告期内,公司实现销售金额301.1亿元,同比增长24.35%,增长速度处于上市房企前列;分区域看销售面积情况,公司在廊坊、固安、大厂等传统区域占有较大比重,达到80.52%,区位优势显现。目前,公司已完成全年销售任务的49%,我们认为,随着京津冀协同发展战略的加速推进,公司实现全年615亿销售金额的任务将是大概率事件。


业务布局合理,区域拓展稳步推进。公司发展战略紧扣国家政策走向,在业务布局上重点关注京津冀一体化发展、“一带一路”建设和长江经济带建设,从而在投资方向上实现了与国家宏观政策步调的一致。在区域拓展上,公司除继续深耕传统地区外,还向上海、四川、沈阳等地区拓展,项目签约面积超过200平方公里,从而使得公司业务在区域突破上有了良好的开端。


业务模式独特,发展空间巨大。公司推行的固安PPP模式得到了国务院办公厅的通报表扬;国家发改委将固安PPP模式作为示范案例。同时,报告期内公司与华北石油管理局签订合作框架,表明公司推行的产业新城模式得到了政府、相关部门及央企的认可与支持。我们预期,这将为公司发展带来巨大发展空间。


盈利预测与投资评级。受益于自身的资源禀赋及区位优势,我们预计公司2015-2017年的营业收入分别为317.25/380.70/456.84亿元,归属于上市股东净利润分别为42.45/50.94/61.13亿元,EPS分别为2.13/2.74/3.06元。参考房地产行业估值,并结合公司的发展现状及未来成长预期,我们给予公司2016年9-12倍PE,合理的价格区间为24.66-32.88元,并给予“谨慎推荐”评级。


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