银河证券：PMI回升 经济短期平稳

2016-01-04 类别：宏观研究 机构：银河证券 研究员：潘向东 童英 许冬石

[摘要]

核心要点：

中采制造业与非制造业PMI双升1月1日，国家统计局发布的2015年12月PMI数据显示，制造业PMI为49.7%，环比提升0.1个百分点，制造业景气度年底出现短期企稳迹象；非制造业商务活动指数为54.4%，环比提升0.8个百分点，为全年最高，非制造业维持扩张态势。制造业方面，从不同规模企业来看，大型企业仍然维持温和扩张，但扩张力度有所减弱，中小企业环比改善显著，外贸型中小企业海外需求转暖，人民币贬值带来的出口刺激效应开始显现。非制造业方面，建筑业在稳增长刺激下需求出现显著回升，吸收就业能力有所增强，但上游原材料价格加速回落，产能出清仍需时日。服务业整体需求持续温和扩张，销售价格降幅收窄，吸收就业能力略有改善。

人民银行升级银行监控系统为MPA面对越来越复杂的经济形势以及银行层出不穷的信贷创造，防范系统性风险，针对原有体系的不足之处，央行升级其管理系统为“宏观审慎评估体系”（MPA），从主要六点内容来看，首先继承原有的管理系统，重视银行的资产负债和经营情况，仍然以资本充足率为核心。其次，扩展监控对象从狭义信贷到广义信贷，避免银行创造信贷规避监控。再次，在存贷款利率只差一步全面放开的情况下，防止银行对利率定价恶性竞争，力图保证利率市场化后市场的平稳。最后，监管进一步加强，MPA升级为每季度评估，并且每月皆有检测。MPA比之前系统要求更高，对细节要求更多，央行的进一步落实程度仍需观察。扩展监控对象从狭义到广义信贷，是否广义信贷需要资本充足率保障直接影响银行资金规模。全面利率市场化后，市场利率水平虽由银行自主，但随意调整存贷款利率并与其它银行有较大差距，仍然会受到间接监控。