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上海机场:迪斯尼锦上添花 买入评级

2016-01-04 类别:公司研究 机构:国金证券 研究员:贺国文

[摘要]

投资逻辑国际旅客吞吐量同增18.9%,长三角出境游同增47.4%:2015年前三季度,国际旅客吞吐量/国际飞机起降同增18.9%/11.5%。国内航线旅客吞吐量同增21.5%。国内航班飞机起降费用有政策优惠,上海机场国际航班起降比例高,有更高利润率。地处我国出境旅客量最大城市,前三季度长三角地区出境游同增47.4%,国际旅客吞吐量占比39.5%,国际航班需求强劲;高峰小时起降次数提升21.5%,产能富余支撑业务高增长:目前公司旅客吞吐量/飞机起降架次产能利用率为86%/72%,相比国内其他枢纽机场仍有较大利用空间,产能未饱和。今年四跑道投入运行后高峰小时起降数从74架次高峰小时容量标准提升至90架次,提升幅度超过20%。投资改建T1航站楼也将进一步扩大商业面积,未来高峰起降容量标准仍有较大提升空间;净利润预计同比增长16.9%,非航业务有进一步提升空间:2015年前三季度旅客吞吐总量/飞机起降总次数/货邮吞吐总量同增17.1%/12.5%/3.6%。公司实现营业收入47.20亿元,同增10.5%;归属上市股东的净利润19.24亿元,同增21.9%,对应每股收益1.00元。现金流充裕,足以覆盖在建工程投资。T1改造完工后,餐饮、商业服务设施全面升级,增加旅客休息区域、餐饮、商业等设施,免税商店数量和面积增加,有望加速非航收入增长;迪士尼提振,机场客货运锦上添花:上海迪斯尼的开通时间为2016年6月份,初始阶段为提升旅客体检,会严格控制人数,初始游客在800万人/年。迪斯尼三期工程见完后,客流稳定后,预计达到5000万人/年,这将大幅提升公司收入与盈利。


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