同花顺：跨券商互联网金融平台价值凸显 未来盈利能力值得期待

2016-01-08 类别：公司研究 机构：中银国际 研究员：魏涛 吴友文 郭晓露

[摘要]

同花顺(300033.CH/人民币59.02,未有评级)业绩在2015年前三季度持续保持高速增长，看好公司作为跨券商互联网金融平台的发展价值。

中银国际证券点评：

1.受益于多元化流量变现手段及收入确认制度，公司业绩有望在2015年全年保持高增速：

同花顺作为流量领先的互联网金融平台，其导流能力与流量变现能力非常出众。2015年公司的合作券商数持续上升，在现有的合作模式下同花顺不仅可以一次性获得导流费用，还可以从客户后续产生的佣金中分成。同时，同花顺利用其流量优势开发的国承信贵金属平台同样取得成功。2015年上半年贵金属交易贡献了公司接近25%的净利润。正是公司的流量变现能力使在“杠杆牛市”过去之后仍在3季度取得了99.17%的经营活动净现金流增长。

在增值电信服务方面，由于公司的收入确认制度，软件销售、定制及提供相关服务所取得的收入大部分将会在收款后逐季或者逐月分摊确认。这使得公司的盈利能力比较稳定，且后劲十足。2015年前三季度，同花顺实现营业收入7.68亿元，归母净利润4.89亿元。与此同时，公司经营现金流流入为14.46亿元，经营现金流净流入为9.56亿元，远高于其营业收入与归母净利润。截至3季度末，同花顺账面上仍存有8.68亿元预收款项及大量现金。受益于其多元化的流量变现手段以及收入确认制度，公司业绩有望在2015年全年保持高速增长。

2.移动端流量大幅领先，合作开户等多元化流量变现模式将保证其未来收入：移动端，同花顺的流量优势非常明显。根据BigData-Research的股票类手机APP排行榜，截至2015年7月，同花顺手机APP以1,210.67万的月活跃用户数稳居榜首，大幅领先排在二、三位的大智慧与东方财富APP。而在PC端，同花顺的流量也不落后。艾瑞咨询（iResearch)最新的垂直类财经网站排名显示，在网站日均覆盖人数方面，同花顺以350万人./日落后于东方财富网及和讯网排名第三。在有效浏览时长方面，同花顺以一周295万小时的浏览时间落后于东方财富网排名第二。