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均胜电子:提升安全边际 买入评级

2015-08-28 类别:公司研究 机构:光大证券 研究员:刘洋

[摘要]

拟增持金额约为当前市值3%,彰显发展前景信心公司公告称,控股股东拟计划于近日通过证券公司、基金管理公司定向资产管理等方式开始增持本公司股份,计划增持金额不低于人民币4.5亿元。


按2015年8月27日收盘价计算,增持最低金额约其市值的3.2%,占流通市值的4.5%,若扣除大股东近50%的持股,增持金额占实际可流通比例更高,且特别指出,公司将近日增持。我们认为,控股股东增持数额之大,且明确增持时间为近日,彰显控股股东对稳定当前股价的决心,以及对公司未来发展前景的强烈信心。


成长性高,过去4年净利润复合增速达33%公司已形成人车交互产品系、新能源动力控制系统、工业机器人集成、高端功能件及总成的四大产品系。随着车联网、汽车智能化的发展,汽车电子的成本占比有望从目前约25%提升至50%;新能源汽车2015H1产销增速超200%,新能源动力控制系统作为汽车质量的保障将受益;随着制造业对“工业4.0”理解的深入和“中国制造2025”规划的逐步展开,我国工业机器人数量有望在各领域得到更为广泛应用;汽车消费升级有望提升高端功能件需求。总体而言,过去2011年至2014年公司保持了净利润高达33%的复合增速,在四大产品系均处于前景颇佳的背景下,有望继续维持。


内生外延双轮驱动,保障未来业绩高增长公司内生式发展和外延式发展并重,积极开拓安全、智能、新能源等新领域。今年以来,公司收购了车音网10%的股权,切入车联网领域;设立均胜德晖,对汽车后服务市场进行投资;设立产城均胜新能源科技公司,开拓超级电容应用管理系统(CMS)、商用车电池管理系统(BMS)等领域市场;设立宁波胜芯科技,旨在宁波市打造高端集成电路产业基地,推进地区战略新兴产业发展。我们认为,公司一方面通过资源整合,提升原有业务竞争优势,另一方面,通过积极并购投资,延伸产业链,切入新兴领域,有力保障了公司未来业绩的高增长。


给予买入评级,6个月目标价至30元我们预计公司2015-2017年净利润增速分别为24.73%、27.64%、28.13%,EPS(考虑增发摊薄)分别为0.63元和0.80元和1.03元。维持买入评级,给予公司6个月目标价30元,对应2016年37倍PE。


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中信建投11-04