天齐锂业：景气持续 买入评级

2016-02-22 类别：公司研究 机构：广发证券 研究员：巨国贤 宋小庆 赵鑫

[摘要]

投资要点：

2015年业绩快报出炉，归母净利润同比增长89.93%公司公布2015年业绩快报，报告期内公司实现营业收入18.69亿元，同比增长31.37%，实现归属于上市公司股东的净利润2.48亿元，同比增长89.93%。

2015年四季度业绩大增，产品量价齐升功不可没2015年Q4公司实现净利润1.87亿元，同比增长75.97%，环比增长819%。

净利润大增的主要原因是：1）公司锂化工产品销售量价齐升（Q4碳酸锂均价为6.9万元/吨，同比增长69%；公司张家港工厂生产进入正轨，产量攀升）；2）公司确认递延所得税资产1.02亿元，导致所得税费用大幅降低。考虑剔除所得税费用的利润总额，公司2015年Q4实现利润总额1.76亿元，环比增长48%。

公司16年业绩或超预期，高送转彰显信心国内碳酸锂价格自2015年10月出现大幅上涨（10月初电池级5万元/吨，12月底11万元/吨），目前最新价格达14万元/吨。在2015年Q4公司仍然出售锂精矿及锂矿和锂盐销售长单价格低于市场价格的条件下，2016年公司1）锂矿或将以自产和委托加工生产碳酸锂为主；2）2015年长单执行完毕，2016年公司或将增加短单销售占比，并相应提高出厂价格，我们预计2016年业绩或超预期，公司近日拟10派4转增28股，彰显发展信心。

行业持续景气2015年碳酸锂价格大幅上行主要是由于供给偏紧（3家盐湖企业扩产难+1家矿石提锂企业产量并未大幅增长）和需求爆涨（新能源汽车同比增长4倍），2016年目前碳酸锂供给仍处于短缺状态（冬季检修期暂未结束+新矿项目进展较慢），我国新能源汽车16年1月生产1.61万辆，同比增长144%，供给端仍有强劲支撑，我们预计锂盐短缺状态依旧，锂价仍将上行。

维持“买入”评级预计2015-2017年EPS分别为0.95元、7.50元和8.60元，对应当前股价PE分别为159倍、20倍和18倍，维持“买入”评级。