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松芝股份:四季度新能源客车空调暴增致业绩超预期 增持评级

2016-03-04 类别:公司研究 机构:渤海证券 研究员:郑连声

[摘要]

事件:


公司发布业绩快报:2015年实现营收30.07亿元,同比增长18.98%;实现营业利润4.01亿元,同比增长15.28%;实现归母净利润3.31亿元,同比增长19.86%,基本每股收益0.81元/股。业绩明显超过三季报预计的增速-20%-5%。


点评:


四季度新能源配套空调跟随整车暴涨致全年业绩超预期公司业绩超预期(四季度业绩大幅回升),明显超出股权激励目标,主要是:①在政策推动下,去年尤其是四季度新能源客车暴涨(根据机动车出厂合格证统计产量11.23万辆),公司高毛利率的新能源客车配套空调跟随趋势大幅增长,订单供不应求;②公司在轨道交通空调领域取得突破性进展,取得地铁、有轨电车、普铁等多领域订单。


未来主要看点1)今年公交出租物流环卫领域仍是政府推广新能源汽车的重点领域,增长仍主要来自公司配套占比高的省会直辖市市场。因此,我们认为,随着公司积极开发电动客车空调业务并开拓二三线市场,今明年公司新能源客车配套空调仍将会保持较快增长。2)公司小车上海工厂搬迁完毕、今年环境风洞实验室正式启用,我们预计未来2-3年公司乘用车空调有望进入快速增长期,利润贡献占比持续提升。3)随着公司积极开发城轨、普铁空调市场,轨交空调业务有望持续突破,成为公司新增长点。4)公司两期股权激励已做完,授予对象为包括高管在内的97人,有利于激发公司管理层及核心人员的工作积极性。我们推测,公司在积极开发电动空调业务,拓展轨交空调以及冷藏冷链空调业务的背景下,未来不排除有围绕空调核心零部件进行外延扩张的可能。


调整盈利预测,维持“增持”评级综上分析,我们调整盈利预测:预计公司2015-17年实现营业收入30.07/36.52/46.26亿元,同比增长18.98/21.45/26.68%;实现归母净利润3.31/3.57/4.40亿元,同比增长19.86/7.75/23.32%,摊薄后EPS分别为0.78/0.84/1.04元/股,对应2016年动态PE为17倍,估值较低,维持“增持”评级。


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