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中原内配:成长空间可期 增持评级

2016-03-06 类别:公司研究 机构:渤海证券 研究员:郑连声

[摘要]

事件:


公司发布业绩快报:2015年实现营业收入11.05亿元,同比增长1.89%;营业利润2.08亿元,同比增长3.61%;归母净利润1.91亿元,同比增长5.33%;EPS为0.325元,符合预期。


点评:


开拓新业务和新市场,业绩稳定提升1)公司2015年营收同比增速比前三季度的0.49%提升了1.4个百分点,根据前三季度营收8.55亿元推算,四季度营收为2.50亿元,同比增长7%,高于全年增幅,我们认为,在商用车整体市场下滑情况下,公司业绩平稳提升主要得益于乘用车和出口业务的顺利推进:一方面,公司加快发展乘用车气缸套业务,出资收购安徽汇中87%股权,安徽汇中目前产能达1000万只,按30元每只计算,营收达3亿元,有效保证了公司业绩的稳步提升;另一方面,公司积极加快出口业务发展,先后成立美国、欧洲和俄罗斯销售公司,目前公司在北美已取得行业领先地位,且出口业务多以美元结算,人民币对美元的贬值也在一定程度上提升了公司业绩。2)随着经济的企稳回升和房地产等投资的回暖,商用车(尤其是重卡和工程机械)需求有望复苏,有利于保障公司业绩的稳定提升。


积极实施多元化布局,提升成长空间公司提出“围绕新能源、智能制造、高端装备制造、汽车后市场等高新技术领域和新兴行业,寻求并购合作机会,择机延伸产业链,实现战略布局”,积极寻求新的业绩增长点。1)智能驾驶:前期,公司收购灵动飞扬15.336%的股权,灵动飞扬目前在ADAS领域拥有核心技术服务能力及稳固的行业领先地位,根据投资协议,灵动飞扬2018年净利润有望达到4000万元,2016-18年复合增速达58%。2)军工业务:公司已取得军工三级保密资格和进入国防军工板块,未来有意通过并购等形式大力发展军工业务,有望成为国防军工优质标的。3)智能制造和高端装备制造:公司已成立智能装备工厂,目前主要对内部智能化车间进行配套,公司前期通过引入自动化生产线并与供应商联合开发,已具备一定技术水平,后期有望实现对外供货。


维持“增持”评级我们微调盈利预测:预计2015-17年公司实现营业收入11.05/11.85/13.03亿元,同比增长2/7/10%,实现归母净利润1.91/2.08/2.24亿元,同比增长5/9/8%,对应EPS分别为0.32/0.35/0.38元/股,维持“增持”评级不变。


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