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银河证券:政府工作报告解读经济平稳下加快结构调整

2016-03-07 类别:宏观研究 机构:银河证券 研究员:文思佶 童英 许冬石

[摘要]

核心要点:


2016年政府工作报告,稳增长调结构仍是主旋律2016年仍然是稳定经济增长,同时结构性改革,尤其是供给侧结构性改革为重点。总体经济增速6.5%~7%,仍然保持稳健作风,托底经济仍然靠政府出资,建设范围从原有高铁高速等项目增加了地下管廊、通信网络覆盖等内容。我们强调,这些建设能托底经济,但重要的仍然是结构性改革。企业的“去产能、去杠杆”必然需要政府加杠杆来做对冲,以保证对经济不产生过分冲击。财政政策偏积极,但实质上积极力度也有限,仍需要创新性的财政改革。货币政策以稳定为主,但明确债券市场和股权市场的改革。2016年是我国经济发展比较关键的几年之一,政府加杠杆稳定经济的同时,着力结构性改革,国企改革,重点能源、通讯、银行等领域的放开,调整结构为中小企业减低融资成本,激发社会活力。全年以稳定为主,但要防范全球性的风险,尤其是流动性风险对我国的冲击。


PMI受季节冲击回落2月,中国制造业PMI指数环比微降0.4个百分点至49%。主要指标均有所回落,只有产成品库存指数上行。主要原材料购进价格大幅上行5.1个百分点至50.2%,达到2014年7月份以来的高点。春节因素影响PMI较多,生产和订单都有所回落,预计下个月会企稳。但新出口订单回升,但原材料购进价格大增,主要得益于近期大宗商品价格上行,大宗商品的上行有助于上游产业改善资产负债表,但其上涨持续性仍然有待观察。分行业来看,10个重点行业中,最高的为有色金属行业,最低为化纤行业。


央行降准保证市场利率平稳上周货币市场各期限利率普遍走低,国债到期收益率各期限变化不一。2月29日至3月6日,各期限逆回购共计到期11600亿元,一周累计实现净回笼8400亿元。2月19日央行公告从3月1日起普降金融机构人民币存款准备金率0.5%,保持金融体系流动性合理充裕。货币市场短期利率保持小幅下跌,只有10年期国债到期收益率上行了4个BP。央行本次进行暌违三月已久的有节制的降准行为,是因为平抑短期市场资金波动的对冲性操作,在没有观测到央行进一步明确强力的政策转向信号之前,不可对于今年的流动性预期过于乐观。未来,为了平抑市场资金波动,央行还会进行降准操作,央行的货币政策态度发生转变的主要决定还是我国经济增长与稳定。


农产品继续下跌商务部重点监测的18种蔬菜平均批发价格下行3.2%。上周商务部与寿光蔬菜价格走向相反,寿光蔬菜价格上行主要因为:(1)南方省份多降雨天气,使得原本供应紧张的南方蔬菜货源更加紧俏,市场到货量不足;(2)各类院校开学,蔬菜需求量上升,购买力加大,菜价攀升;(3)南方鲜令蔬菜初步上市,售价较高,助推指数上行。本周开始多地陆续会有雨雪降温过程,市场“南菜北运”供应紧缺的局面仍将延续。


上周全国生猪市场节后回落,但由于供应仍较紧张,回落的幅度并不大,上周末18.01元/公斤的价格较2月7日高点18.73元/公斤仅回落0.7元/公斤。短期内生猪供应仍较紧张,猪价大幅回落的可能性非常小,局部还有小幅上涨。即使需求继续下降,猪价也很难跌破8.5元/斤。近期各地生猪疫情爆发,呈现高死亡率特征,2016年中期猪价破历史高点的概率较高。我们计算得到蔬菜、鸡蛋、水产品、粮食、食用油和肉类上个星期下行0.96个百分点,按照食品在CPI中比例,食品价格拉低CPI约0.27个百分点。


耗煤量持续回升,铁矿石价格延续反弹上周,6大电厂日均煤耗量52.2万吨,处于持续回升状态,等待短期见顶后可以一定程度上反映节后制造业开工运行情况。电厂煤炭库存平均水平回升至1252万吨,年后库存持续增加。澳大利亚BJ动力煤现货价格指数维持164.81,大体与年初持平;国内煤炭运价上周继续下探新低,秦皇岛-广州、秦皇岛-上海煤炭运价跌至16.9、13.5元/吨。上周TSI铁矿石价格继续反弹至51.7美元/吨,自去年12月中旬反弹以来已有两个月,反弹幅度达39.7%。国内港口铁矿石库存较前一周略有回落至9540万吨,波罗的海干散货指数回升至349。近期大宗商品整体回暖与结构性调整预期对铁矿石价格回升起到刺激作用,但未来走势依然要取决于下游需求的长期复苏情况,这一过程可能会比较漫长。


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