地产：去库存效果渐显 荐13股

2016-03-12 类别：行业研究 机构：平安证券 研究员：王琳 杨侃

[摘要]

事项：

统计局公布2016年1-2月全国房地产开収投资及销售数据，其中全国房地产开収投资额9052亿元，同比增长3%，新开工面积1.56亿平米，同比增长13.7%。商品房销售面积1.12亿平米，同比增长28.2%，土地购置面积2236万平米，同比下降19.4%。

平安观点：

政策刺激叠加低基数带动销量大幅增长，去库存效果渐显。受持续宽货币及行业政策刺激叠加低基数影响，1-2月全国商品房销售增速大幅提升。实现销售面积1.12亿平米，同比增长28.2%，增速较2015年全年提高21.7个百分点，亦高于30个大中城市同比增长23.7%的表现，反映出持续政策刺激叠加春节返乡置业需求，三四线城市销量有所回升，去库存效果逐步凸显。分区域来看，东、中、西部销售面积同比分别增长35.5%、26.8%和16.5%，经济较収达购买力相对更强的东部区域楼市回升更显著。1-2月商品房销售均价7634元/平米，较2015年全年提升12.4%，主要为核心城市房价抬升拉高整体均价。

新开工超预期叠加在建提速，拉动投资增速回升。受益楼市回升，新开工呈现淡季不淡。1-2月新开工面积同比增长13.7%，而2015年全年为同比下降14%，超出市场预期。在建面积同比增长5.9%，较2015年全年增速提升4.6个百分点。市场向好的背景下，相比捂盘提价，加快开工及提升在建施工进度，趁政策春风加快推盘去化回收现金流，无疑是当前房企的明智之举，亦符合中央去库存的政治意图。新开工超预期叠加在建提速，1-2月开収投资同比增长3%，较2015年全年回升2个百分点。考虑到去年3月较低基数，预计3月新开工仍将延续较高增速。全年来看，由于开工到销售大概需要6个月左右，后续随着销售增速的回落，预计新开工增速亦将回落，维持全年新开工持平、投资小幅增长（0%-5%）的判断。

土地市场仍相对羸弱，开収商继续收缩回归一二线。1-2月全国土地成交价款705亿，同比增长0.9%，2015年全年为下降23.9%。土地购置面积2236万平米，同比下降19.4%，降幅较2015年全年收窄12.3个百分点。土地市场整体仍呈现相对羸弱的局面，但注意到土地成交额同比增速远超土地成交面积增速，反映出地价更高的一二线城市土地成交占比更高，三四线高库存背景下，开収商延续收缩回归一二线趋势。

个贷延续高增长，行业资金面依旧宽松。受楼市井喷影响，1-2月个人按揭贷款同比增长30.4%，增速较2015年全年提升8.5个百分点。定金及预收款同比增长8.3%，增速提升0.8个百分点。房企整体到位资金2.1万亿，同比下降1%。整体来看，销售回暖叠加中票、公司债等融资手段放开及持续降准降息，行业资金面宽松依旧。