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天齐锂业:未来利润有望暴增 买入评级

2016-03-27 类别:公司研究 机构:广发证券 研究员:巨国贤 宋小庆 赵鑫

[摘要]

公司1季度业绩同比增8倍公司发布2016年第一季度业绩预告,公司预计实现归属于上市公司股东的净利润达2.74-2.89亿元,去年同期净利润为2977万元,实现同比增长819%-866%。


按照碳酸锂价格表现,推测产能利用率仅65%左右根据百川资讯,年初以来电池级和工业级碳酸锂均价分别为13.67万/吨和13.23万/吨,分别同比增长216%和221%。公司射洪和张家港生产基地最大年产能超过3万吨,由于射洪工厂因春节放假、工厂检修以及张家港工厂项目技改等因素,公司有效产能未充分发挥。目前公司生产基地年有效产能在2万吨左右,以碳酸锂售价和公司冶炼成本计算,我们推测公司2016年1季度碳酸锂产量在0.35万吨左右,产能利用率仅为65%,产量仍有大幅上行空间。


若泰利森产品全部销给股东,则精矿库存将大幅提升公司控股全球最大的矿石提锂厂商泰利森,控股比例51%,泰利森锂精矿年产量超40万吨,折合碳酸锂约6万吨左右。若泰利森锂精矿按照股份比例全部销售给两大股东(天齐:51%;雅宝:49%),泰利森将能为天齐锂业提供每年超3万吨碳酸锂供给。泰利森不受中国春节影响,预计生产保持稳定,以目前天齐锂业的产能利用率来算,2016年1季度泰利森销给天齐的精矿有约折合0.35万吨碳酸锂量库存。


锂精矿库存释放可能造成未来业绩爆棚若锂精矿库存完全释放,公司季度利润将更上一层。公司目前产能尚未能完全满足泰利森精矿供给,可利用委托加工模式消化精矿库存。预计泰利森2016年2季度仍有稳定锂精矿产出,若公司正常生产,公司库存将顺利释放,可能造成公司未来业绩爆棚。


维持“买入”评级行业景气持续,公司业绩仍有上行空间。预计2015-2017年EPS分别为0.95元、7.50元和8.60元,对应当前股价PE分别为151倍、19倍和17倍,维持“买入”评级。


风险提示:


新能源汽车行业增长低于预期;锂矿供给增速高于预期

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