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中洲控股:步入业绩增长快车道 强烈推荐评级

2016-03-29 类别:公司研究 机构:平安证券 研究员:王琳 杨侃

[摘要]

投资要点:


事项:公司公布2015年年报,全年实现营业收入50.5亿元,同比增长65.3%,净利润4.01亿,同比上升30.8%,对应EPS0.84元,符合市场预期。公司拟每10股派収现金红利2元(含税)。


平安观点:


步入业绩增长快车道:公司2015年营收同比增长65.26%,净利润同比上升30.8%,结算项目包括深圳中洲金融控股中心、上海中洲珑悦、大连香悦山和惠州中央公园。由于香悦山项目毛利率较低,拉低整体毛利率同比下滑2.8个百分点至39.9%,但仍处于行业较高水平。受销量同比增长52%影响,公司期末预收款同比增长68.3%至59.4亿,充足的预收款为2016年业绩释放奠定基础。


“高周转扩觃模”效果显著,土地获取积极、渠道多样:公司2015持续贯彻“高周转、扩觃模”战略,全年实现销售额73.8亿元,完成年初目标的143.89%,同比增长52.19%,销售面积41.5万平,同比增长21%,稳步实现三年销售复合增长50%的战略目标。2016年计划销售额105.2亿,同比增长42.5%。公司在土地获取保持积极,期内通过股权收购及竞拍获得上海和香港地块,同时大股东注入成都及青岛项目,合计新增建面214.6万平米,远大于全年销售面积,觃模扩张意图明显。


持续融资提供弹药来源,股权激励及员工持股绑定利益:历史上保利、阳光城均通过“高杠杆、高周转、高成长”实现觃模快速扩张,公司继承了“高周转、高成长”的特征,同时充分利用再融资放开的政策红利。继完成对大股东20亿后定增后,2016年2月再次公布55亿定增预案,全部用于地产项目投资,为后续公司做大做强提供充足弹药。期内公司推出股权激励计划,对象包括董事长在内的55名高管及核心员工,2016年3月进一步筹划员工持股计划,实现管理层、员工和公司利益绑定。


定增改善财务状况,负债率小幅下滑:受期内完成20亿定增影响,公司在手现金同比增长184%至32.2亿,对一年内到期的长短期债务覆盖比例由2014年末的104%提升至252%。剔除预收款的资产负债率和净负债率同比分别下降4.8个和26个百分点至53.1%和92.1%。


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