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华夏幸福:销量超越市场 强烈推荐评级

2016-03-30 类别:公司研究 机构:平安证券 研究员:王琳 杨侃

[摘要]

投资要点:


事项:


公司公布年报,全年实现营业收383.3亿元,同比增长42.6%,净利润48.0亿元,同比增长35.7%,对应EPS1.81元,符合预期,公司拟每10股派収现金股利5.4元(含税)。


平安观点:


业绩高增长,成长铸就卓越。期内公司实现营收383.3亿元,同比增长42.6%,净利润48.0亿元,同比增长35.7%。受城市地产开収业务结算结构变化,毛利率下降14.3个百分点影响,公司整体毛利率小幅滑落0.85个百分点至34.7%。期内三费占比相对平稳,同比下滑0.29个百分点至9.88%。受销售大增影响,期末预收款同比增长52.9%至672亿,奠定2016年业绩增长基础。


销售表现超越市场。公司全年实现销售额723.5亿元,同比增长41.2%,实现销售面积770.9万平米,同比上升32.6%,超额完成615亿目标。剔除园区回款后销售额625.2亿,同比增长43.2%,增速领先万科(21.5%)、保利(12.8%)。分区域来看,传统的廊坊、固安、大厂合计贡献销售面积526.7万平,占比68.3%,较2014年下降11.1个百分点,异地项目销售贡献稳步提升。


全年销售均价8110元/平米,较2014年上升7.98%,其中产业园区住宅均价7710元/平,城市住宅销售均价9401元/平,同比分别上升4.14%和2.08%。


2016年计划销售额870亿,同比增长20.2%。


投资年末加速,产业园区持续扩张。公司年末逐步加大拿地力度,全年累计新增建面747.3万平米,同比增长75.3%。需支付地价款89.0亿,为同期销售金额(剔除园区回款)的12.3%,较2014年均值(16.9%)下降4.6个百分点。由于新增地块主要集中于怀来、固安等区域,平均拿地仅楼面价1191元/平,较2014年均值(1588元/平)下降25%,期末土地储备660.7万平米,同时公司拿地到销售周期仅5-6个月,可根据市场交易情况快速补充货值。期内新拓展滁州、马鞍山等4个园区,新增签约企业173家,新增签约投资额536.7亿元,园区稳步拓展,招商引资持续推进。


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