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锦江股份:主业继续承压 买入评级

2016-03-31 类别:公司研究 机构:中银国际 研究员:旷实

[摘要]

3月30日,锦江股份发布2015年年度报告,报告期内,公司实现营业收入556,270万元,同比增长90.95%,归属于上市公司股东的净利润63,761万元,同比增长30.88%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润30,165万元,同比增长112.90%。基本每股收益为0.7925元/股,同比增长0.87%。近年来酒店行业持续调整为公司提供了产业内并购整合的历史机遇,通过收购卢浮和铂涛以及定增融资,公司打造全球布局的跨国酒店集团的战略路径逐渐清晰,未来产业链横向整合有望持续,今年迪斯尼开业对上海周边住宿、餐饮的带动及公司层面激励机制的推出,我们看好跨国酒店管理控股集团的市值成长空间。预计2016-18年每股收益为0.90、0.99、1.08元(不考虑收购铂涛和定增),维持买入评级,目标价上调至50.00元。


支撑评级的要点并表卢浮集团导致收入利润大增,国内经济型酒店市场继续承压,出租率、RevPAR持续下滑。公司在2015年收入大增主要是为并表卢浮集团所致,2015年2月28日,公司完成收购卢浮集团,于3月份开始并表。


此外,公司还通过处臵金融资产获得投资收益4.21亿元。


公司食品及餐饮业务继续承压,参股的肯德基业务在危机后出现大幅反弹。公司食品及餐饮业务实现收入26,604万元,同比下降3.84%,主要是从事中式快餐连锁的锦亚餐饮营业收入的下降幅度较大。归属于食品及餐饮业务分部的净利润3,673万元,上年同期发生亏损1,427万元,主要原因是2014年上海肯德基经历食品危机,2015年快速恢复,增加公司投资收益3,747万元。


评级面临的主要风险旅游行业系统性风险估值预计2016-2018年每股收益为0.90、0.99、1.08元(不考虑收购铂涛和定增),维持买入评级,目标价格由35.00元上调至50.00元。


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