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四川美丰:业绩弹性十足 买入评级

2016-04-04 类别:公司研究 机构:西南证券 研究员:商艾华 李晓迪

[摘要]

业绩总结:2015年公司实现营业收入39.28亿元,同比下降17.63%;实现归属于上市公司股东的净利润5544万元,同比增长扭亏为盈;基本每股收益0.09元。


业绩符合预期,盈利能力大幅提高。公司2015年营业收入同比下降17.63%,主要系贸易业务减少,自有产品营业收入占比增加所致,因为自有产品毛利率较高,公司2015年综合毛利率较2014年增加6.62个百分点到达11.26%。从分产品收入来看,尿素毛利率同比增加13.28个百分点达到22.03%;复合肥营收同比增加78.74%,毛利率同比增加2.75个百分点达到10.67%。加之绵阳工业园已正式投产,新产能开始放量增厚公司业绩,三聚氰胺等产品延伸尿素产业链,提高产品附加值,公司盈利能力大幅提高。


清洁能源LNG业务稳步推进,16年有望贡献利润。清洁能源LNG项目是公司转型升级的重点项目,目前阆中项目进展顺利,将于2016年建成并贡献利润。而非居民用天然气价格的下调与持续市场化,也将显著提升LNG清洁能源的价格竞争力。公司拥有中石化大股东背景,锐意进军能源行业,努力筹划渠道建设,大力推广清洁能源的市场应用,布局清洁能源的战略思路清晰,培养出新的经济效益增长点。


期待车用尿素发力,降本减费促业绩上弹。车用尿素是SCR技术中必须要用到的消耗品,平均消耗量一般为柴油使用量的3-5%,用以降低柴油发动机的尾气污染物排放。我国车用尿素行业目前尚处于起步阶段,市场较为混乱,致使15年车用尿素业绩略低于预期。但作为全行业唯一国有上市公司,四川美丰以先进入者和行业标准制定者占据制高点,引导行业的未来发展。随着国家治理空气污染政策的陆续出台,尤其是柴油车国四标准的执行,车用尿素有望实现较快增长。且子公司美丰科技收购绵城石化天然气输送管道及配套设施资产,加之非居民用天然气价格的下调,直接降低公司生产成本,2016年业绩上弹动能较大。


估值与评级:车用尿素发展低于预期,下调公司16年盈利预测50%,我们预测公司2016、2017和2018年EPS分别为0.23元、0.31元和0.37元,动态PE分别为34倍、25倍和21倍,维持“买入”评级。


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中信建投11-04