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新南洋:K12教育+职业教育开启全国化进程 买入评级

2016-04-05 类别:公司研究 机构:中银国际 研究员:旷实

[摘要]

(1)新南洋公布年报,2015年,公司实现营业收入11.65亿元,同比减少0.03%;实现归母净利润6,010.12万元,同比减少4.72%;实现扣非后净利润5,163.60万元,同比增长64.06%;每股收益0.2320元,同比减少7.31%。(2)公司以现金出资人民币1,600万元设立上海南洋昂立教育发展有限公司,出资比例为100%,未来将增资至4.66亿元;以现金出资为人民币1,800万元设立上海新南洋职业教育发展有限公司,出资比例为100%,未来将增资至2.68亿元。


支撑评级的要点昂立教育业绩超承诺,职业教育“轻资产”加速复制。公司形成“K12教育+职业教育+国际教育+高端管理培训”的多领域教育产业链,目前仍以K12教育+职业教育为主。公司教育培训与服务板块实现收入9.62亿元,同比增长15.73%,贡献净利润5,569.18万元,同比增长8.69%;其中昂立教育实现营业收入7.22亿元,同比增长14.71%,贡献净利润6,974.03万元,同比增长36.56%,完成了2015年业绩承诺(5,815.91亿元)。


梳理“K12教育+职业教育”业务,全国化进程拉开序幕。公司拟设立南洋昂立、新南洋职业教育两个全资子公司梳理旗下K12教育、职业教育业务。南洋昂立将重点拓展上海及长三角地区的K12教育业务,计划在上海、南京、宿迁、温州等地新设60个学习中心,形成规模化及品牌优势,展开全国化进程。


评级面临的主要风险增速不达预期。


估值预计2016-2018年每股收益0.30元、0.36元、0.42元(暂不考虑增发),维持买入评级。


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