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首旅酒店:酒店+景区承压 买入评级

2016-04-05 类别:公司研究 机构:中银国际 研究员:旷实

[摘要]

3月30日,首旅酒店发布2015年年度报告,报告期内,公司实现营业收入13.32亿元,同比下降52.24%,归属于上市公司股东的净利润1亿元,同比下降10.97%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润3,140万元,同比下降67.90%。基本每股收益为0.4327元/股,同比下降10.98%。


受酒店行业整体景气度低迷的影响,公司业绩继续承压,私有化如家后,将形成从高端到低端完整的品牌线,公司此次借助外延式并购打造国内酒店业巨头,并引入携程作为股东,在资源端和渠道端优势将逐渐显现。我们预计公司2016-2018年每股收益0.52、0.62、0.69元,考虑公司后续的国企改革以及潜在持续的产业链扩张预期,上调至买入评级,目标价格上调至30.00元。


支撑评级的要点合并范围变化导致业绩大幅下滑,主业酒店管理和景区经营继续低迷。


2015年1月起,公司处臵了旅行社业务,新增宁波南苑酒店资产和业务,因此业绩变化较大。主业方面,酒店运营和管理业务继续承压,景区经营则持续低迷。此外,公司获得投资收益9,556亿元,主要由出售金融资产所获得。


品牌持续拓展,覆盖从高档到中档再到经济型酒店,私有化如家顺利推进,积极探索电商渠道。除了积极发展中档酒店外,公司还推出新兴高端民宿品牌首旅寒舍,目前已签约管理13家酒店。公司私有化如家目前已经通过商务部反垄断审查,并购如家后,公司将成为仅次于锦江股份的国内第二大酒店管理集团。公司也在积极筹建首旅电商公司,全力开展线上业务,包括开设天猫旗舰店、酒店系统维护、“首旅汇”会员业务、电视院线臵换、官网预订及营销平台的建立等业务。


评级面临的主要风险旅游行业系统性风险。


估值预计公司2016-2018年每股收益0.52、0.62、0.69元,上调至买入评级,目标价由22.00元上调至30.00元。


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