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国电南瑞:光伏+节能板块是未来亮点 买入评级

2016-04-04 类别:公司研究 机构:国金证券 研究员:张帅

[摘要]

业绩简评报告期内,公司实现营业收入96.78亿元,同比增长8.66%;归属于母公司净利润12.99亿元,同比增长1.26%,每股收益0.53元;每股经营性现金流0.495元,同比下滑29%。


经营分析四季度收入加速确认,力挽狂澜:2015年4季度,公司确认营业收入50.98亿元,占全年的52.7%,净利润由前三季度同比大幅下滑55%转为增长。公司四季度采取了较为严格的应收账款管理制度,促进资金回流,2015年底应收账款同比减少了1.76个百分点。不过应收票据同比增长了153%,每股经营性现金流同比下滑29%。


调度自动化趋于平稳,配网自动化有望放量:电网自动化业务仍为公司最主要的利润来源,2015年利润占比虽有所下滑,但仍占74.9%的绝对主导地位。调度自动化方面,公司2015年中标23个地调项目,电力交易平台业务也大幅增长,2016年地调推广速度有望进一步加快,但是由于国调、省调等改造接近尾声,我们判断整个调度自动化板块未来将保持平稳。配网自动化方面,我们预期2016年招标量有望大幅增长(虽然,2016年4月的配网自动化招标并未出现明显增长),公司下属北京科东是主要参与主体,按照我们的测算2015年配网终端中标金额市占率约为5.4%。此外,变电站自动化市场竞争较为激烈,毛利率持续下行。


光伏业务大幅增长,虚拟同步机技术值得关注:2015年签订陕西定边、菲律宾等EPC总包项目近300MWp,子公司“南瑞太阳能”实现净利润5184万元,同比增长60%;此外我们注意到,公司正在研发虚拟同步机技术,虽然年报中并未重点提及,但是我们认为该技术对于未来分布式能源、微网、电动汽车发展起到重要作用,将大幅提升电力系统的消纳能力。虚拟同步机将使并网逆变器能够模拟同步发电机的运行机理,从内部机制和外特性上与传统同步发电机一样,促进风电、光伏发电上网的稳定性、安全性。未来虚拟同步机技术的广泛推广将为公司营收带来明显增量。


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