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伟星新材:零售业务稳健发展 买入评级

2016-04-12 类别:公司研究 机构:华泰证券 研究员:鲍荣富 黄骥

[摘要]

投资要点:


四季度业绩好于预期。报告期内公司实现营收27.47亿元,同比增长16.7%;归属于上市公司股东净利4.84亿元,同比增长24.9%;EPS为0.84元,同比增长23.5%;加权平均净资产收益率21.5%,上升2.3%。公司Q1-Q4营收同比增速5.6%/11.0%/16.5%/27.7%,净利同比增速19.3%/14.6%/19.6%/44.4%;四季度业绩好于预期,营收贡献提升至33.3%,净利贡献提升至32.0%。


零售业务优化。零售家装业务持续增长,PPR管材营收增加21.5%,贡献提升至52.0%,其扁平化经销渠道继续拓宽;产品原材料成本占比70%左右,油价下降导致原材料成本同比下降2.6%,毛利上升4.1%至56.6%。


工程板块止跌,业绩超过预期。公司市政和房产工程业务成立事业部制,15年下半年浙江五水共治等工程集中结转,地产销售回暖,工程板块止跌回升,PE管材营收从中报的同比下降6%提高至同比增长10.3%,毛利率略升至32.3%。


产销同比增加,年末订单增长,华南、华中、海外市场拓展力度加大。公司15年塑料管道总销量达14.93万吨,同比增长25.3%,产销率与14年持平;年末库存量3.08万吨,同比增加32.3%,主要因为年末订单较多,期末未发货产品推高库存。公司年内在华南、华中和海外拓展力度较大,华南华中增速超过30%,海外增速达到86%。


我们认为公司在西北等薄弱区域市场开展顺利,未来市占率仍将提高。


地产基建回暖,看好水利及地下管廊。2015年我国塑料管道生产量达到1,380万吨,较14年增长6.2%;公司核心优势是PPR零售家装,随着工程管道板块战略调整和期权激励推出,后续公司业绩弹性有望增强。16年至今地产基建回暖,同时海绵城市、水利系统、地下管廊等市政工程建设进程加快,我们预计今年五月份水利规划将释放80%,有效促进塑料管道推广应用。


维持买入评级。预计公司2016~2018年EPS为1.01/1.16/1.28元。基于地产基建景气度回升、水利和地下管廊布局加快,以及公司在PPR管材领域优势和工程板块战略调整,认可给予公司20~22倍16年PE,估值区间20.2~22.2元,维持“买入”评级。


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广发证券11-24
广发证券11-24

机构给予增持评级板块

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财通证券12-29
国盛证券12-27
川财证券11-18
东吴证券11-15
中信建投11-04