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兴业矿业:集团资产注入又下一城 买入评级

2016-04-12 类别:公司研究 机构:广发证券 研究员:巨国贤 宋小庆 赵鑫

[摘要]

定增收购银漫矿业、乾金达矿业公司拟通过发行股份和支付现金相结合的方式购买银漫矿业100%股权,拟通过发行股份的方式购买乾金达100%股权,并募集配套资金(总额不超过31.3亿元)。银漫矿业100%股权的评估值为27.36亿元(现金1.54亿+股票4.26亿股),白旗乾金达100%股权的评估值为9.82亿元(发行股票1.62亿股),收购资产合计增发5.88亿股,发行价格为6.06元/股。


收购资产属于高品位大型矿山银漫矿业白音查干东山矿区矿石资源储量6360万吨,服务年限超过30年,正镶白旗东胡矿区矿石资源储量322万吨,服务年限约10年,银漫矿业预计2017年初投产,承诺2017-2019年盈利不少于3.91、4.96、4.96亿元,收购作价27.36亿元,对应PE分别仅为7/5.5/5.5倍。白旗乾金达矿业主要资产为在建工程及东胡银多金属矿勘探探矿权,目前来看,其含银品味高达336.8克/吨,伴生铅锌品味10%,属于品味很高的矿山,预计2019年1月正式生产。


集团不断注入资产,资源储备快速增长公司借壳上市时控制8家子公司,其中从事矿业子公司有5家,包含2家铁锌矿(锡林和融冠,公司主力矿山,2家占到公司盈利约90%以上),3家铅锌矿(巨源、富生和亿通)。为避免同业竞争,兴业集团承诺集团及下属子公司(除上市公司外):探矿权转为采矿权后、采矿业务子公司投产且形成利润后一年内,集团将启动将相关采矿权或采矿业务子公司转让给上市公司工作。


当时承诺的体外矿业子公司:荣邦矿业、唐河时代、哈密铜都、银漫矿业,目前来看全部兑现。


维持“买入”评级不考虑募集配套资金导致的股份增发,预计公司2015-2017年EPS分别为-0.01、0.02和0.25元,对应2016-2017年PE分别为283和28倍,考虑到未来集团有色金属资产注入已有承诺,储量扩张预期较强,维持公司“买入”评级(若考虑募集资金,公司15-17年EPS分别为-0.01、0.02和0.19元)。


风险提示金属价格风险,资产注入低于预期风险。


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