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煤炭石油:3月进口量环比增长45% 4月结构或有分化

2016-04-13 类别:行业研究 机构:长江证券 研究员:董辰

[摘要]

事件描述据海关总署4月13日公布的数据显示,中国3月份进口煤炭1969万吨,同比增加266万吨,增长15.62%;环比增加615万吨,增长45.42%。


事件评论3月进口环比改善主因需求提升。3月进口量环比增加615万吨,增幅45.42%,主要源于需求季节性回暖。2月受春节放假影响,下游需求疲弱,3月随着工业需求回升等因素,电厂耗煤环比回升,沿海六大电厂3月日均耗煤55.24万吨,环比回升16.05万吨,增幅40.95%,电厂直供1613.60万吨,环比上升25.10%,沿海需求整体回暖。另一方面,3月内贸煤供需紧张的情况虽有好转,但仍稳中趋紧,为进口煤提供一定空间,1季度以来内贸煤港口价格反弹也部分刺激进口煤采购意愿。炼焦煤方面,3月钢厂开工环比小幅提升,对进口焦煤需求也有一定助益。3月环比改善幅度远超往年同期(11.60%、10.82%、4.19%),和2月绝对量偏低有关。


3月同比高增长存扰动因素,持续性还需观察。3月进口量同比增加266万吨,增幅15.62%,在1-2月同比负增长后重回正增长。3月六大电厂日均耗同比下降1.91%,电厂直供煤量同比下降119.70万吨,降幅6.91%。


炼焦煤方面,钢厂绝对开工低于去年同期,旬度口径产3月产量同比下降1.28%。3月进口量同比增长主要源于今年1-2月人民币贬值幅度较大,当时贬值预期较浓,使得进口商采购相对谨慎,意愿偏弱,而随着汇率逐步稳定,进口需求到3月相对集中体现。1-3月累计进口量4846万吨,同比下降1.18%,与需求端表现较为一致。总体来看3月进口高增长有部分扰动因素在内,后续能否维持高增长还需进一步观察。


4月进口结构或有分化。4月迄今电厂日耗环比持平,可能和工业企业开工恢复有关,需求环比仍有下行风险,但幅度不会太大,进口需求下行压力有限。炼焦煤方面,目前终端需求向好,钢价持续反弹拉升盈利,但钢厂绝对开工依旧偏低,进一步复产是大势所趋,下游复产利好进口炼焦煤需求,4月环比有一定改善空间。另一方面,考虑到进口船运的时滞,春节后至3月初进口商恢复采购的效果将在4月有所体现。总体来看,4月进口量环比下行压力不大,结构上炼焦煤表现或将好于动力煤。


风险提示:宏观经济大幅下滑,人民币汇率大幅波动

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