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航天机电:光伏主业稳定增长 买入评级

2016-04-11 类别:公司研究 机构:国金证券 研究员:姚遥 张帅

[摘要]

业绩简评航天机电2015年实现营业收入40.4亿元,同比增长5%,净利润1.73亿元,同比增长374%,折合EPS为0.14元,符合预期。净利润同比大幅增长主要源于2014年公司对持有的神舟硅业股权全额计提减值准备2.5亿元造成的低基数。


经营分析光伏电站业务向纵深发展,进一步巩固开发与运维的行业龙头地位:


公司2015年获得项目备案468MW(其中分布式113MW),并网294MW,完成出售290MW,受让方除公司参股的上实航天星河能源外,新开拓了江山控股、江苏旷达等上市公司,实现了多元化进步;公司计划2016年实现光伏电站建成并网580MW,出售350MW,计划出售量同比增长20%;在光伏电站运维领域,公司全资子公司上航电力作为国内第一家专业光伏电站运维公司,目前运维规模已近GW,且其中2/3为外部电站,并获得了国际权威机构TV莱茵在亚太地区签发的首张光伏电站(系统)运维公司认证资质证书,为后续运维业务的加速拓展奠定了坚实基础;在光伏制造领域,公司高效产品N型PERT单晶组件转化率创下同类产品行业新高,有效树立了航天光伏产品的品牌与技术影响力。


汽车零部件业务“内外并重”,EPS等汽车电子产品进入收获期:


公司在报告期内完成了对德尔福合资公司50%股权的现金收购,除增厚利润外,还将提升公司在汽车热交换产品领域进行国际合作的话语权;此外,公司自主研发的EPS(电动助力转向)、主动ABS传感器等产品也分别完成了客户认证和开发配套,将逐渐进入收获期,作为先进汽车电子产品,相关业务也将受益汽车智能化的技术革新大潮。


十三五期间集团资产注入值得期待:航天科技集团在十三五规划中明确提出资产证券化提速的工作任务,公司作为集团下属航天八院旗下唯一上市平台,相关资产的注入值得期待。


盈利调整基于公司的经营计划、目前的行业形势,并计入德尔福并表的影响,我们预测公司2016~2018E年EPS分别为0.25,0.35,0.47元。


投资建议公司目前股价对应44倍2016PE和31倍2017PE,考虑光伏行业的高景气以及集团资产注入预期,维持“买入”评级。


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